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    2012年報(bào)EPS 為0.34 元，凈利潤同比下降73.6%，業(yè)績符合預(yù)期。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.7 億元，同比增長0.19%，歸屬上市公司股東凈利潤為2.51億元，同比下降73.6%，折合EPS 為0.34 元，符合我們在年報(bào)前瞻中的預(yù)測和市場預(yù)期。其中第四季度收入下降75%至11.8 億，凈利潤下降96%至4025萬元。2012 年利潤分配方案為每10 股派現(xiàn)金1.5 元（含稅）。
    12 年國內(nèi)外棉價(jià)差及高價(jià)庫存棉導(dǎo)致毛利率大幅下降。12 年棉花價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致棉紡織行業(yè)整體景氣度下滑，公司銷量同比增長14.87%，但內(nèi)外棉價(jià)差與庫存棉成本較高導(dǎo)致毛利率同比大幅下降12.7 個(gè)百分點(diǎn)至15%。銷售費(fèi)用率上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，管理費(fèi)用率與去年持平為5.6%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升323%至2646 萬，主要是匯兌收益減少所致，凈利潤率下降14.7 個(gè)百分點(diǎn)至5.3%。應(yīng)收賬款較年初增長23%至3.2 億元，存貨下降32%至19.3億；經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提高188%至12.6 億。
    產(chǎn)能增長可期，出口結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇有望拉動(dòng)13 年訂單增長、毛利率回升。1-3月出口增速雖較1-2 月有所回落但累計(jì)仍有兩位數(shù)增長，我國出口總體呈現(xiàn)回暖趨勢。目前公司擁有色紡紗自有及外協(xié)加工總產(chǎn)能達(dá)到100 萬錠左右，13年伴隨鄒城等募投項(xiàng)目開工、越南工廠建設(shè)，公司產(chǎn)能增加可期；內(nèi)外棉價(jià)差逐步收窄帶動(dòng)色紡紗出口競爭力有所上升，公司訂單回流較為明顯，近期訂單價(jià)格也呈上升趨勢。預(yù)計(jì)13 年公司銷量能夠保持穩(wěn)步增長(預(yù)計(jì)13 年仍有15%)，棉價(jià)差收窄、庫存棉消化有望逐步拉動(dòng)毛利率水平觸底回升。
    由于目前色紡紗價(jià)格和去年同期相比仍偏低，預(yù)計(jì)公司一季報(bào)收入略增、業(yè)績降幅收窄，維持增持。維持13-15 年EPS 為0.53/0.61/0.73 元，對(duì)應(yīng)PE為15.7/13.7/11.4 倍，色紡尚處在起步階段，行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿艽?，關(guān)注公司業(yè)績改善進(jìn)程，預(yù)計(jì)運(yùn)營拐點(diǎn)有望在二季度體現(xiàn)，維持增持。