>> 申銀萬國-民和股份(002234)雛雞價格下跌致業(yè)績大幅下滑，有機(jī)營養(yǎng)液推廣在即成業(yè)績新增長點預(yù)期-130816
| 上傳日期： |
2013/8/17 |
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作者： |
趙金厚 |
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中報業(yè)績符合預(yù)期。公司13 年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入4.80 億元，同比下降23.2%；凈利潤-7793.6 萬元，同比下降665.5%；EPS-0.26 元。其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)總收入2.43 億元，同比下降25.8%；凈利潤-3893 萬元，同比下降2105.93%；EPS-0.13 元。公司預(yù)計13 年1-9 月凈利潤虧損8000 萬元-1.2 億元。
二季度雛雞均價持續(xù)下跌，上半年雛雞業(yè)務(wù)虧損。公司上半年凈利潤虧損-7793.6 萬元，其中雞肉業(yè)務(wù)虧損-155.2 萬元，發(fā)電、有機(jī)肥、沼液等業(yè)務(wù)虧損約-162.8 萬元，雛雞業(yè)務(wù)大幅虧損是上半年業(yè)績大幅下滑的主要因素。估計公司上半年雛雞銷量同比基本持平（約7500-8000 萬羽）；營業(yè)收入同比下降34.8,%，毛利額同比下降164.5%，毛利率約-24.28%。導(dǎo)致雛雞業(yè)務(wù)大幅虧損的主要原因是雛雞價格的大幅下跌。4 月份禽流感（H7N9）疫情爆發(fā)后，雞肉消費“斷崖式”下降，肉雞養(yǎng)殖積極性大幅受挫，雛雞價格大幅下跌。山東地區(qū)雛雞均價一季度約1.88 元/羽，二季度約1.17 元/羽，環(huán)比下降約37.8%，低于成本線2.5-2.7 元/羽。
三季度雛雞價格季節(jié)性回升，公司業(yè)績彈性較大。近期公司雞苗價格回升至約1.6 元/羽，主要因中秋、國慶雙節(jié)與學(xué)校開學(xué)臨近，養(yǎng)殖戶補欄（為滿足9 月雞肉消費需提前42 天補欄）季節(jié)性上升。預(yù)計下半年雛雞價格能否震蕩回升，關(guān)鍵看上游父母代種雞場下半年是否加速淘汰種雞，及下游雞肉消費回升、渠道庫存消化、雞肉價格上漲驅(qū)動養(yǎng)殖戶補欄積極性持續(xù)回升。假設(shè)下半年公司雛雞銷售量約8000-8500 萬羽，均價為1.5/2.5/3.5 元/羽，則13 年EPS 為-0.51/-0.24/0.03 元，公司業(yè)績彈性較大。
有機(jī)營養(yǎng)液推廣在即，成為業(yè)績新增長點預(yù)期。預(yù)計公司將于8 月底獲得有機(jī)營養(yǎng)液產(chǎn)品登記許可證并將正式銷售。目前，公司已在多地開展示范田試驗，積極建立云南、北京、廣東等地經(jīng)銷商，組建營銷網(wǎng)絡(luò)。公司現(xiàn)有有機(jī)營養(yǎng)液產(chǎn)能10000 萬噸，預(yù)計下半年銷售約1000 噸，假設(shè)出廠價5 萬元/噸，凈利率40%-50%，增加凈利潤2000-2500 萬元。
維持“增持”評級。假設(shè)13/14/15 年雛雞均價約2.2/2.8/3.3 元/羽，雛雞銷量約16342/15209/14943 萬羽；有機(jī)營養(yǎng)液均價約4.5/5/5 萬元/噸，銷量約1000/2000/4000 噸，則13/14/15 年EPS 約-0.24/0.33/0.44 元?；陔r雞價格逐步回升趨勢預(yù)期，維持公司“增持”評級。風(fēng)險：雛雞價格持續(xù)低迷，公司13 年持續(xù)虧損，并可能被“ST”。
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