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投資要點(diǎn)：
    1.事件
    中華企業(yè)公布2013 年中報(bào)：實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入23.56 億元，同比增加105.3%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.42 億元，同比增加4.52%，折合每股收益為0.22 元，同比增加4.27%。
    2.我們的分析與判斷
    （1）收入增速提升，但投資收益減少影響利潤(rùn)增幅
    從中報(bào)中，我們看到，由于結(jié)算面積的增加，公司收入大幅增長(zhǎng)，毛利率也從50.2%提升至55%。不過(guò)，盡管收入增幅翻倍，但利潤(rùn)增速僅為4.52%，其主要原因在于，公司去年同期有國(guó)客中心股權(quán)轉(zhuǎn)讓和參股的投資收益，而今年沒(méi)有該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入，從而導(dǎo)致了凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)低于收入的增幅。
    （2）加大銷售力度，著力回籠資金
    公司加大銷售力度，盤(pán)活存量資產(chǎn)，報(bào)告期中，新增了譽(yù)品谷水灣、鉑玨公館、江陰中企·上城、江陰譽(yù)品尚海薈、杭州中企御品灣等5 個(gè)新盤(pán)銷售，使得可售面積和可售貨值大幅增加；并且處置了存量物業(yè)上海春城大賣(mài)場(chǎng)。從而使得公司上半年的銷售回籠資金大幅增加，中報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入11.2 億元，同比增加580%。當(dāng)然，由于公司樓盤(pán)大多是中高端項(xiàng)目，在當(dāng)前形勢(shì)下，銷售去化仍要看市場(chǎng)的變化。
    （3）資本運(yùn)作收購(gòu)項(xiàng)目，期待大股東進(jìn)一步整合資源
    上半年，中華企業(yè)繼續(xù)收購(gòu)上房集團(tuán)剩余股權(quán)，為公司增加了84 萬(wàn)平可售建面的優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備，增強(qiáng)了發(fā)展后勁；同時(shí)，也讓我們看到了大股東對(duì)旗下資源整合的的決心。目前，大股東旗下?lián)碛斜姸嗟捻?xiàng)目資源，在政策日趨放松的大背景下，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的可能性加強(qiáng)，期待大股東進(jìn)一步整合旗下資源。
    3.投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2013 年結(jié)算營(yíng)業(yè)收入45.7 億元，同比增27.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.92 億元，同比增4.7%，折合每股收益為0.38 元，我們的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)均高于2012 年年報(bào)披露的指引數(shù)據(jù)。目前，中華企業(yè)2013 年預(yù)測(cè)PE為13.5 倍；每股NAV 約為7 元，折價(jià)30%，估值略貴于同行；但考慮到可能成為大股東的資產(chǎn)整理平臺(tái)，因此，給予謹(jǐn)慎推薦。