>> 銀河證券-星網(wǎng)銳捷(002396)市場回暖滯后及費用投入大增致上半年，增速不佳，下半年業(yè)績回升彈性仍大-130814
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
朱勁松 |
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1．事件
星網(wǎng)銳捷8 月14 日晚公布2013 年中報，營業(yè)收入10.95 億元，比上年同期增長2.91%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤4519.64 萬元，比上年同期減少36.44%，此前預(yù)告中期利潤下降30％～40％。
同時三季度業(yè)績展望，預(yù)計伴隨市場有所恢復(fù)，凈利潤變動幅度為-20% 至 10%。整體中報業(yè)績和三季報展望略超市場預(yù)期。
2．我們的分析與判斷：
（一）中期收入受下游需求影響，下半年利潤回升彈性大
上半年收入增速影響的關(guān)鍵原因——上半年宏觀經(jīng)濟疲弱與部分行業(yè)客戶項目采購延遲，影響銳捷網(wǎng)絡(luò)企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備增速，以及升騰資訊收入大降。由于13 年上半年受整個宏觀經(jīng)濟景氣度和云計算推廣的進度影響，升騰資訊收入同比下降26.03%；同時，基數(shù)也是一個重要因素，12 年上半年有華為自用的10 萬臺瘦客戶機出售，而今13 年上半年瘦客戶機業(yè)務(wù)未能遞補這塊缺失，對應(yīng)的收入構(gòu)成中瘦客戶機同比下降27.19%。
利潤影響的關(guān)鍵原因——項目滯后（尤其政府類），但相應(yīng)的項目前期投入仍增加；13 年上半年管理費用同比增長17.95%，研發(fā)費用投入同比增長20.31%，僅此兩項即同比多增6800 萬元。也因此，下半年收入一旦受下游需求復(fù)蘇帶動，利潤回升的彈性也會比較大。
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