>> 安信證券-東富龍(300171)新品陸續(xù)上市,系統(tǒng)工程能力已經(jīng)具備-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
大?。?/td>
| 318KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入-A |
作者： |
陳寧浦，鄒敏，吳永強 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■扣非凈利潤增長28%，符合預期。公司半年報實現(xiàn)收入5.3 億元，同比增長45%，其中凍干板塊（包括凍干機和凍干系統(tǒng)）實現(xiàn)收入4.0 億元，同比增長18%，德惠和馭發(fā)則分別貢獻銷售收入7,863 萬元和2,400 萬元。實現(xiàn)凈利潤1.44 億元，同比增長20%，扣非凈利潤同比增長28%，業(yè)績符合預期。
■預收賬款增加，預計下半年利潤增速會加快。公司預收賬款達到12.1 億元，較年初增加3.6 億元；發(fā)出商品3.5 億元，較年初增長1.4億元。我們判斷，公司目前獲取訂單能力仍然很強，預計訂單同比僅略有下滑。同時隨著新版GMP 認證期限的臨近，為配合藥企認證工作，公司發(fā)貨和收入確認節(jié)奏將加快，下半年凈利潤增長將提速。
■新品陸續(xù)上市，系統(tǒng)工程能力已經(jīng)具備。凍干工程提供凍干產(chǎn)業(yè)鏈一整套主體設備和配套工程設備，解決了制藥企業(yè)購買不同設備后的對接問題；同時提供生產(chǎn)線設計、安裝和系統(tǒng)驗證的服務，這種“交鑰匙”服務大大節(jié)約了制藥企業(yè)的精力，具有較高附加值。在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公司先后收購了德惠（空氣凈化）、馭發(fā)（水針），并研制了西林瓶灌裝線、全自動配液系統(tǒng)、全自動燈檢機等產(chǎn)品，已經(jīng)基本打通了凍干全產(chǎn)業(yè)鏈，未來將從凍干系統(tǒng)向凍干工程升級。我們認為，這將幫助公司進一步打開市場空間并增強盈利能力。
■維持“買入-A”的投資評級，維持12 個月目標價37 元。我們判斷，新版GMP 采購高峰過后凍干設備的需求將有所下滑，但在新產(chǎn)品和并購的推動下，2013-2014 年訂單有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們維持公司2013-2015 年盈利預測分別為EPS1.65 元、2.07 元和2.53 元，維持“買入-A”的投資評級，12 個月目標價為37 元。
■風險提示：新產(chǎn)品不足以彌補新版GMP 過后訂單下降的風險；凍干市場競爭趨于激烈致利潤率下降的風險；海外市場訂單金額及確認時間難以預測。
|
|
