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上半年業(yè)績低于市場預(yù)期
    格林美2013年1-6月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.28億元，同比增長140.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7143萬元，同比增長11.71%；對應(yīng)基本每股收益0.09元，低于市場預(yù)期。
    金屬價(jià)格低迷，公司毛利率繼續(xù)下滑
    公司主要產(chǎn)品鈷、鎳、銅等金屬價(jià)格持續(xù)低迷，我們測算上半年均價(jià)分別下滑14.2%、14.1%以及5.0%，從而導(dǎo)致公司上半年毛利率相比去年同期大幅下滑8.9個(gè)百分點(diǎn)至21.0%。剔除凱力克并表因素后，公司實(shí)際凈利潤同比下滑6.0%。
    上半年廢舊家電拆解量低于市場預(yù)期，期待下半年改善
    公司上半年廢舊家電的拆解總量為65萬多臺，低于全年200萬臺的預(yù)期。我們測算公司2012年下半年廢舊家電拆解量達(dá)到110萬臺左右，若公司今年下半年拆解量維持同比持平，下半年電子廢棄物業(yè)務(wù)有望環(huán)比改善。
    估值：維持“中性”評級，目標(biāo)價(jià)9.40元
    我們的目標(biāo)價(jià)是基于瑞銀VCAM工具，進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值，WACC為8.5%。