>> 廣發(fā)證券-五礦稀土(000831)庫存商品大幅升值,全年業(yè)績指引無憂-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，陳子坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盈利同比下降超9 成
2013 年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.66 億元，同比下降88.89%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1018 萬元，同比下降94.91%，基本每股收益0.01 元。公司稀土產(chǎn)品價格和銷量的下跌是造成業(yè)績下滑的主要因素。
庫存商品大幅升值，全年業(yè)績指引無憂
報告期內(nèi)，公司存貨中“庫存商品”的賬面價值由3075 萬元大幅增加至6.76 億元，我們推測這是因公司增加稀土貿(mào)易采購所致，假設(shè)采購商品全部為氧化鏑，若以6 月30 日收盤價142.5 萬/噸計算，則采購量約為475噸；目前氧化鏑價格為235 萬元/噸，若以此計算，目前該部分庫存商品升值約4.4 億元。公司在重組方案中13 年的業(yè)績指引為3.66 億元，因此我們認為若下半年稀土價格繼續(xù)上漲或保持穩(wěn)定，則公司全年業(yè)績指引無憂。
五礦稀土資產(chǎn)豐富，未來外延增長可期
五礦集團稀土資產(chǎn)豐富。集團布局湖南、福建、云南三大稀土產(chǎn)地，擁有3 張稀土采礦權(quán)證并取得開采配額約2300 噸，在央企中獨占鰲頭。此外，五礦集團擁有冶煉分離產(chǎn)能約1.7 萬噸，指令性生產(chǎn)計劃約6700 噸、出口配額近4000 噸（含江鎢集團）。目前五礦集團尚有約50%以上的稀土指令性計劃和70%以上出口配額沒有注入上市公司中，我們估算該部分資產(chǎn)盈利水平將高于上市公司，且因涉及同業(yè)競爭問題，故未來注入預期明確。此外，目前五礦集團的3 張稀土開采權(quán)證均處于停產(chǎn)狀態(tài)，待未來稀土資源整合完畢后，該部分資產(chǎn)也存在一定注入上市公司的預期。
重申“買入”評級
預計公司13-15 年的EPS 分別為0.39 元、0.46 元和0.59 元，基于我們對中重稀土價格的長期看漲，且鑒于公司未來外延增長空間較大，因此我們看好其長期發(fā)展，給予公司“買入”評級。
風險提示
稀土價格上漲不及預期的風險；稀土資源整合的不確定性風險。
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