>> 世紀證券-民和股份(002234)2013年中報點評：產(chǎn)品價格低迷，短期盈利難以明顯改善-130818
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
大小： |
225KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
李云光 |
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疫情影響致大幅虧損。2013 年1-6 月份，公司營業(yè)收入為4.80 億元，同比下滑23.19%；上半年累計虧損7794 萬元。報告期，公司受到“H7N9”禽流感影響非常明顯，公司主要盈利產(chǎn)品雞苗價格更是連續(xù)暴跌，導(dǎo)致公司收入和凈利潤的大幅下滑。
雞苗業(yè)務(wù)受疫情沖擊更大。2013 年1-6 月份，公司雞苗收入為1.65億元，同比下滑34.79%。受產(chǎn)品價格下滑以及成本上升共同影響，雞苗業(yè)務(wù)毛利率為-24.28%，比去年同期下降了48.83%，是公司凈利潤減少的主要原因。5 月底，雞苗價格環(huán)比逐步改善，但價格走勢仍然處于弱勢震蕩，對于下半年公司盈利依然構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。
產(chǎn)品價格判斷：雞肉價格下半年維持小幅回升的態(tài)勢，但漲幅不會太大，主要原因是禽類產(chǎn)品養(yǎng)殖周期較短，供求關(guān)系可以短期獲得平衡。雞苗價格在疫情過后的集中補欄時出現(xiàn)較大漲幅，但隨后的兩個月雞苗價格又開始持續(xù)走低。雞苗價格主要受補欄周期的影響，較短的養(yǎng)殖周期客觀上導(dǎo)致了雞苗價格頻繁的波動。
投資要點：雞肉和雞苗短期均不具備價格大幅上漲的基礎(chǔ)，在原料價格、人員工資等剛性成本不斷上升的壓力下，公司盈利短期難以明顯改善。長期看，公司是國內(nèi)最大的肉雞雞苗成產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務(wù)體系形成“雞—肥—沼—電—有機肥”的循環(huán)經(jīng)濟模式和多元化的盈利格局。國內(nèi)雞肉消費穩(wěn)步增長以及公司增發(fā)項目在未來兩年逐步投產(chǎn)將帶動公司重回快速發(fā)展。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2013-2015 年公司銷售收入為9.53 億元、11.1億元、12.9 億元，每股收益分別為-0.25 元、0.11 元、0.30 元，對應(yīng)市盈率分別為-46.81X、104.38X、39.27X,短期估值較高，考慮公司具有長期增長的潛力，暫給予公司“中性”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格持續(xù)走低、募投項目繼續(xù)推遲、動物疫病
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