>> 群益證券-武漢健民(600976)2013年1H業(yè)績點評-130820
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黎瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
2013 年1H 業(yè)績：2013 年1H 實現(xiàn)營收11.8 億元（YOY+40%），實現(xiàn)凈利潤0.49 億元（YOY+24%），扣非后凈利潤增長31%，每股收益0.32 元，符合預(yù)期。其中，由于商業(yè)占比提高，綜合毛利率降低3.1 個百分點，銷售費用率降低1.0 個百分點，管理費用率降低0.8 個百分點，財務(wù)費用率降低0.2 個百分點。2013 年2Q 實現(xiàn)營收5.9 億元（YOY+42%），實現(xiàn)凈利潤0.24 億元（YOY+23%），每股收益0.16 元.。
業(yè)績增長來源：母公司主業(yè)增長保持平穩(wěn)，扣非后凈利潤增15%左右（為主要利潤來源）；子公司隨州藥業(yè)實現(xiàn)凈利潤1059 萬元（利潤占比19%），去年同期處于扭虧平衡點；大鵬藥業(yè)實現(xiàn)凈利潤1415 萬元（YOY+81%），股權(quán)占比39%，利潤貢獻552 萬元，占公司整體利潤的11%。
醫(yī)藥工業(yè)增長穩(wěn)?。悍謽I(yè)務(wù)來看，醫(yī)藥商業(yè)由于幷表中維醫(yī)藥，實現(xiàn)營收8.4 億元（YOY+54%）；醫(yī)藥工業(yè)銷售良好，實現(xiàn)營收3.6 億元（YOY+16%），毛利率增加3.17 個百分點至58%。其中龍牡壯骨顆粒 10%的增長，二線產(chǎn)品增速20%以上。
展望未來，公司二線產(chǎn)品健脾生血顆粒/片(獨家)和小金膠囊（2 家生產(chǎn)企業(yè)）進入12 年版基本藥物目錄，隨著各省市基藥招標(biāo)的開展，有望逐步放量；龍牡壯骨顆粒借助已有的品牌優(yōu)勢和差異化的產(chǎn)品療效優(yōu)勢，隨著行銷體系的逐步完善，預(yù)計未來兩年有望恢復(fù)10%的增速。
看好大鵬藥業(yè)未來空間：大鵬藥業(yè)實現(xiàn)營收4164 萬元（YOY+21%），實現(xiàn)凈利潤1415 萬元（YOY+81%）。體外培育牛黃為獨家的資源性品種，政策方面從39 種含牛黃的臨床急重病癥用藥必須用天然牛黃、培植牛黃或體外培養(yǎng)牛黃，到發(fā)改委明確發(fā)文體外培養(yǎng)牛黃的牛黃解毒片可單獨定價，均顯示出對體外培養(yǎng)牛黃的認(rèn)可，我們認(rèn)為其他的含體外培養(yǎng)牛黃的品種將區(qū)分人工牛黃定價是大概率事件，價格及療效優(yōu)勢凸顯，看好其未來的發(fā)展空間。
盈利預(yù)計：預(yù)計2013/2014 年公司實現(xiàn)凈利潤0.99 億元（YOY+20%）/1.19億元（YOY+21%）, EPS 分別為0.64 元/0.78 元，對應(yīng)PE 分別為33 倍/28倍，考慮到體外牛黃巨大的市場潛力，進而可帶動公司業(yè)績的高彈性，維持”買入”建議。目標(biāo)價25.00 元（2014 PEX32）。
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