>> 申銀萬國-江南高纖(600527)中報業(yè)績符合預(yù)期，滌綸毛條穩(wěn)中有升，復(fù)合短纖毛利如期提升，維持增持評級-130821
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
大?。?/td>
| 175KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
向禹辰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1H13 業(yè)績符合預(yù)期。公司公布1H13 財報，1H13 銷售收入7.77 億元，同比增長5.3%；凈利潤1.19 億元，同比增長30.4%（扣非凈利潤增長27.3%）；綜合毛利率17.3%，同比上升1.2%；1H13 EPS 0.15 元，完全符合申萬化工中報前瞻中1H13 EPS 0.15 元的預(yù)測。
滌綸毛條業(yè)務(wù)：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，毛利率逆勢提升。1H13 化纖行業(yè)整體需求低迷，公司滌綸毛條業(yè)務(wù)收入同比下滑19.6%，但公司在原材料采購、節(jié)能降耗、減人增效等成本控制方面表現(xiàn)突出，毛利率逆勢提升4.3%至37.3%的歷史高位。12、13 年公司各新增0.6 萬噸差別化滌綸毛條產(chǎn)能，進(jìn)一步穩(wěn)固了公司在滌綸毛條行業(yè)的絕對龍頭地位。
ES 纖維業(yè)務(wù)：積極開展與國際知名衛(wèi)生材料廠商合作，毛利率如期提升。ES纖維下游主要為熱風(fēng)無紡布，受益嬰兒尿布、成人失禁品等的市場滲透率增長較快，我們測算國內(nèi)熱風(fēng)無紡布未來五年需求復(fù)合增速將達(dá)10-15%。13 年公司8 萬噸復(fù)合短纖維項目的達(dá)產(chǎn)使公司在ES 纖維行業(yè)市占超過40%，公司ES纖維發(fā)展戰(zhàn)略已到從“先做大，再做強(qiáng)”轉(zhuǎn)向“份額與利潤并重”的時點。1H13公司加大外銷力度，積極開展與國際知名衛(wèi)生材料廠商合作，1H13 國際市場銷售收入增長41%，同時，復(fù)合短纖維業(yè)務(wù)毛利率提升3.75%至16.24%的歷史最好水平。
維持增持評級。維持公司13-14 年盈利預(yù)測，預(yù)計13-14 EPS 分別為0.36 元、0.47 元。對應(yīng)13-14PE 分別為17X、13X，看好公司ES 纖維業(yè)務(wù)成長空間及公司管理層的經(jīng)營能力，維持增持評級。
|
|
