>> 民族證券-江南高纖(600527)調(diào)研簡報：毛條設(shè)備開始到貨,ES纖維進度符合預期-130516
| 上傳日期： |
2013/5/18 |
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作者： |
齊求實 |
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●事件：5月14日，我們對公司進行了實地調(diào)研。
●滌綸毛條新設(shè)備開始到貨，建設(shè)有條不紊。（慧博投研資訊）我們認為公司滌綸毛條的經(jīng)營活動奉行壓制小對手，控制市場定價權(quán)，跟隨市場成長，保持合理盈利空間的理念，這一理念自始至終嚴格貫徹，因此公司自上市之初至現(xiàn)在，在固定資產(chǎn)投資方面極其謹慎，市場占有率一直維持在60%左右（具體計算方法和過程請見我們1月21日的深度報告《江南高纖：利基市場中具有成長性的壟斷企業(yè)》）。我們認為滌綸毛條是公司成長之基，雖然隨著ES纖維的逐步投放，滌綸毛條在公司利潤構(gòu)成中的占比在逐步下降，但是仍然占到了50%以上，并且毛利率近年以來逐步提高（原因很多：PTA等原料周期向下、羊毛高景氣帶來的福利、公司對市場的把握能力、產(chǎn)品質(zhì)量、折舊等因素）。根據(jù)我們的調(diào)研情況，公司今年要投產(chǎn)的3條6000噸生產(chǎn)線的第1條線將在5月到貨，項目的建設(shè)有條不紊。
●ES纖維建設(shè)進度基本符合預期。ES纖維的8萬噸新產(chǎn)能將在二季度建成，三季度正式投產(chǎn)，基本符合我們之前的預期?？蛻糸_發(fā)方面，原有客戶的采購量將會增加，新客戶的開發(fā)也在跟進。我們維持原有的判斷，中國第四個人口高峰在近幾年出現(xiàn)，同時老齡化的進程將加速，因此對嬰兒和成人紙尿褲產(chǎn)品需求增加，其市場滲透率將持續(xù)提高，ES纖維將"好風憑借力"，市場擴大是大概率事件，公司成長無憂。
●盈利預測與投資評級。我們預計公司2013-2015年EPS為0.34元、0.40元和0.46元，維持"買入"的投資評級。
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