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投資要點(diǎn)
    化纖行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩背景下值得投資的標(biāo)的。綜合自上而下和自下而上的方法，推薦江南高纖。
    羊毛周期和滌綸周期之差賦予滌綸毛條這一利基市場(chǎng)以成長(zhǎng)性，江南高纖是該行業(yè)壟斷者。下游呢絨具有一定的成長(zhǎng)性，而細(xì)羊毛供給不足，替代品滌綸毛條需求增速將高于下游增速，并可保持較高的價(jià)格。滌綸大宗品和原料產(chǎn)能過(guò)剩將利好于滌綸毛條這一利基市場(chǎng)（縫隙市場(chǎng)）的成本端，毛利率有望提升。另?yè)?jù)我們的模型測(cè)算，公司2013 年滌綸毛條行業(yè)市場(chǎng)份額為54%-68%，是行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧王者，有一定的議價(jià)能力。
   看好紙尿褲、成人失禁產(chǎn)品等低市場(chǎng)滲透率市場(chǎng)未來(lái)的成長(zhǎng)，ES 纖維項(xiàng)目生逢其時(shí)。我國(guó)衛(wèi)生巾/衛(wèi)生護(hù)墊市場(chǎng)仍有增量，而嬰兒用紙尿褲和成人失禁產(chǎn)品這兩個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)滲透率仍較小，還有很大提高空間。另外人口結(jié)構(gòu)的演變也賦予其未來(lái)成長(zhǎng)的動(dòng)力。公司8 萬(wàn)噸ES 纖維募投項(xiàng)目生逢其時(shí)。
   農(nóng)村小貸的投資為業(yè)績(jī)錦上添花，樂(lè)觀估計(jì)可提高EPS 0.036-0.054 元。
   農(nóng)村小貸投資不僅帶來(lái)收益，還幫助公司逃避了產(chǎn)能過(guò)剩的周期清算。
   目標(biāo)價(jià)5.94 元，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS為0.26 元、0.34 元、0.40 元。綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值結(jié)果，確定未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.94 元，對(duì)比2013 年1 月18 日的收盤價(jià)4.54 元，仍有31%的上漲空間，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。