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    三季度環(huán)比毛利率有所下滑
    江南高纖2012 年前三季度營業(yè)收入11.43 億元，同比減少13.10%；毛利率14.79%，同比提升3.03 個(gè)百分點(diǎn)；歸屬于母公司所有者凈利潤1.31 億元，同比增長41.01%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.16 元，基本符合我們的預(yù)期。
    3Q12 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05 億元，環(huán)比小幅減少0.30%、同比減少24.90%；毛利率12.33%，較11 年同期提升了1.89 個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比下降了4.47 個(gè)百分點(diǎn)；歸屬于母公司所有者凈利潤0.40 億元，同比增長18.39%、環(huán)比減少31.62%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.05 元。
    四季度原料趨穩(wěn)毛利率有望回升
    三季度聚酯切片漲價(jià)導(dǎo)致公司滌綸毛條和高強(qiáng)短纖維業(yè)務(wù)成本提升、毛利率下滑；進(jìn)入10 月后，聚酯切片價(jià)格有所回調(diào)，未來行業(yè)新增供給將壓制聚酯切片價(jià)格，公司成本壓力將在四季度有所緩解，毛利率水平有望回升。
    新產(chǎn)能投產(chǎn)推動(dòng)ES 纖維業(yè)務(wù)擴(kuò)張
    ES 纖維業(yè)務(wù)受益于我國嬰兒紙尿布和成人紙尿布市場滲透率加速提升，帶動(dòng)ES 纖維17.8%的復(fù)合增長率。公司8 萬噸ES 纖維項(xiàng)目將在年底投產(chǎn)，總產(chǎn)能擴(kuò)張至19 萬噸，規(guī)模優(yōu)勢推動(dòng)公司競爭優(yōu)勢進(jìn)一步提升，帶動(dòng)業(yè)績增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端需求相對(duì)低迷，存在影響公司四季度銷售導(dǎo)致業(yè)績不達(dá)預(yù)期的可能；原料聚酯切片價(jià)格波動(dòng)可能影響公司盈利；公司8 萬噸ES 纖維項(xiàng)目投產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模較大，存在客戶拓展不達(dá)預(yù)期的可能。
    維持“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)
    四季度是行業(yè)傳統(tǒng)旺季，原料跌價(jià)有望提升毛利率水平，量價(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績環(huán)比增長；ES 纖維業(yè)務(wù)受益于一次性衛(wèi)生用品市場增長，8 萬噸裝臵投產(chǎn)進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢，推動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)定增長