久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    12 年三季報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。1-3Q12 公司實(shí)現(xiàn)收入11.43 億元，同比下降13.2%；凈利潤(rùn)1.31 億元，分別同比增長(zhǎng)41%；1-3Q12 綜合毛利率為14.79%，同比提升3.03%。EPS 0.16 元，完全符合我們?cè)谌緢?bào)前瞻中預(yù)測(cè)的0.16 元。
    原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，但同比增速仍然可觀。3Q 公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.05 億元，基本與二季度持平；凈利潤(rùn)0.40 億元，環(huán)比下降31.6%，同比增長(zhǎng)18.4%；毛利率12.35%，環(huán)比下降4.4%。三季度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比下降的主要原因?yàn)椋海?）三季度公司毛條和復(fù)合短纖維的主要原材料PET 價(jià)格反彈，公司產(chǎn)品價(jià)格上漲滯后于原材料上漲；（2）二季度基數(shù)較高：2Q12公司在原材料價(jià)格下跌，需求剛性較強(qiáng)等因素的驅(qū)動(dòng)下取得近3 年來(lái)第二高的單季度盈利。
    差別化纖維受化纖行業(yè)周期波動(dòng)影響較小。11 年四季度以來(lái)化纖行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況明顯惡化，江南高纖所在的滌綸毛條領(lǐng)域和ES 纖維領(lǐng)域?qū)倩w中相對(duì)市場(chǎng)容量較小的細(xì)分子行業(yè)，且滌綸毛條行業(yè)結(jié)構(gòu)好（江南高纖市占超過(guò)60%，價(jià)格控制力強(qiáng)）；ES 纖維下游剛性強(qiáng)（ES 纖維下游為紙尿褲、衛(wèi)生巾等一次性衛(wèi)生用品），以上因素使得江南高纖能夠在相對(duì)較差的市場(chǎng)環(huán)境中保持30%以上的同比增速。
    展望 13 年公司業(yè)績(jī)?nèi)杂?0%增長(zhǎng)空間。公司13-14 年的業(yè)績(jī)?cè)隽繉?lái)自10000噸滌綸毛條新增產(chǎn)能（12 年9 月投產(chǎn)4000 噸產(chǎn)能；預(yù)計(jì)13 年5、6、8 月各投產(chǎn)2000 噸產(chǎn)能）、復(fù)合短纖維8 萬(wàn)噸募投項(xiàng)目（預(yù)計(jì)13 年初達(dá)產(chǎn)）和小額貸款公司的投資收益。
    維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司12-14 年 EPS 為 0.28 元、0.37 元、0.45 元（維持原盈利預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)12-14PE 為15.2X、11.5X、9.4X。公司13PE 估值相對(duì)偏低。維持增持評(píng)級(jí)。