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    1季度凈利潤同比增加36%
    2012 年營業(yè)收入同比略有下降、凈利潤同比大幅上升。2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.22 億元，同比下降13.06%；歸屬母公司凈利潤2.17 億元，同比上漲33.49%；實現(xiàn)每股收益為0.27 元。2013 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.05 億元，同比下降8.05%，歸屬母公司凈利潤4,380 萬元，同比上漲36.09%；實現(xiàn)每股收益為0.05 元。隨著羊毛步入新一輪景氣周期，作為羊毛替代品的滌綸毛條毛利率有望保持較高水平，另外，近幾年出生率較高也將加大ES 纖維的銷量。我們上調公司目標價格為5.66 元，維持公司買入評級。
    支撐評級的要點
    2012 年公司綜合毛利率為16.17%，同比提高2.92 個百分點，同期凈利率為14.35%，同比提高4.84 個百分點。2012 年公司收入下降，一方面是因為滌綸毛條、復合短纖維價格的下降，這主要是因為2012 年化纖行情普遍較差的緣故，另外，復合短纖由于結構的變化，2012 年銷量同比下降12.48%。2012 年公司綜合毛利率同比提高，主要是因為公司產(chǎn)品議價能力較強，產(chǎn)品價格下降幅度小于原材料降幅。
    2013 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.05 億元，同比下降8.05%，歸屬母公司凈利潤4,380 萬元，同比上漲36.09%；實現(xiàn)每股收益為0.05 元。2013年1 季度公司綜合毛利率為16.79%，同比提高1.44 個百分點，同期凈利率14.37%，同比提高4.66 個百分點。2013 年1 季度公司營業(yè)收入同比下降，主要是因為今年1 季度檢修時間超過往年所致。
    評級面臨的主要風險
    產(chǎn)品及原材料價格波動超預期的風險。
    估值
    我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.35 元、0.44 元和0.56 元。
    隨著羊毛步入新一輪景氣周期，作為羊毛替代品的滌綸毛條毛利率有望保持較高水平，另外，近幾年出生率較高也將加大紙尿褲的銷量，這將有利于ES 纖維?？紤]到公司滌綸毛條、ES 纖維的龍頭地位，我們認為給予2013 年公司16 倍市盈率是合理的，目標價從5.40 元上調為5.66 元，維持公司買入評級。