>> 民族證券-江南高纖(600527)政策預(yù)期落空不改變公司的長期投資邏輯-130311
| 上傳日期： |
2013/3/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
齊求實(shí) |
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投資要點(diǎn)
● 計劃生育基本國策不動搖。3 月10 日，大部制調(diào)整方案出臺，計生委和衛(wèi)生部將合并，研究擬訂人口發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)劃及人口政策職責(zé)劃歸發(fā)改委，這似乎符合之前對放開二胎生育政策的猜測。但是3 月11 日，中央機(jī)構(gòu)編制委員會辦公室王峰副主任在記者招待會上重申計劃生育政策不變。
王峰說，計生委和衛(wèi)生部合并后，第一，堅持計劃生育基本國策不變。在我們這個人口大國，人口和資源間的壓力依然存在。第二，黨政一把手負(fù)總責(zé)的制度不變。第三，計劃生育一票否決制不變。新部門將從機(jī)制上保證計劃生育工作，只能加強(qiáng)不會削弱。之前放開二胎生育的政策預(yù)期落空。
● 政策預(yù)期落空不改變公司的長期投資邏輯。雖然放開二胎生育的政策預(yù)期落空，我們認(rèn)為公司的長期投資邏輯并未受到影響。原因有以下四點(diǎn)。
第一，人口年齡結(jié)構(gòu)提供了足夠的需求：根據(jù)人口生育周期推算，2010-2015年我國將迎來第四個人口增長的高峰，嬰兒用品的需求將不斷提高；我國已經(jīng)步入老齡化社會，對成人失禁用品有很大的潛在需求。第二，低市場滲透率提供足夠的增長空間：嬰兒用紙尿布紙尿褲和成人失禁用品的市場滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，如日本。第三，人口基數(shù)龐大：婦女用衛(wèi)生巾雖然市場滲透率較高，但我國人口基數(shù)大，每年新增的衛(wèi)生巾需求巨大。第四，人均可支配收入提升，消費(fèi)升級。嬰兒用紙尿褲、成人失禁用品的市場滲透率與人均可支配收入相關(guān)。
● 維持“買入”的投資評級。我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 為0.26 元、0.34 元、0.40 元，維持“買入”的投資評級。
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