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投資要點(diǎn)：
    公司2012 年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.22 億元，同比減少13.06%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.17 億元，同比增長(zhǎng)33.49%，EPS 0.27 元，略高于我們之前預(yù)期的0.26 元，同比增長(zhǎng)22.73%。
    ● 滌綸毛條收入下降的主要原因是產(chǎn)品價(jià)格隨周期出現(xiàn)下降，但受益于成本下，盈利能力反而提升。由于2012 年羊毛價(jià)格呈現(xiàn)回歸的走勢(shì)，其替代品滌綸毛條價(jià)格也出現(xiàn)一定的下降，導(dǎo)致公司滌綸毛條的收入出現(xiàn)下降。但是由于公司在滌綸毛條行業(yè)具有一定的壟斷勢(shì)力，有效地將滌綸毛條價(jià)格下行的壓力部分轉(zhuǎn)移給下游，同時(shí)上游原料PTA、MEG 等價(jià)格同比下降，滌綸毛條的毛利率反而同比提升了7.91 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到36.74%。
    ● 高強(qiáng)纖維受累于滌綸景氣下滑，ES 纖維盈利能力保持穩(wěn)定。公司復(fù)合短纖維產(chǎn)品收入同比下降16.33%，主要原因是高強(qiáng)纖維品種受到滌綸行業(yè)景氣下滑的影響，產(chǎn)品價(jià)格下滑，由于再生聚酯行業(yè)目前面臨著較為嚴(yán)重的過(guò)剩，我們預(yù)計(jì)高強(qiáng)纖維的盈利能力在2012 年也出現(xiàn)了下滑，可能保持微利。另一方面，公司復(fù)合短纖維產(chǎn)品的毛利率10.90%，同比增長(zhǎng)約1個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這主要是因?yàn)镋S 纖維的盈利能力保持穩(wěn)定，甚至應(yīng)該還略有提升。