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    事件
    公布2013年中報(bào)
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.86 億元，同比增長(zhǎng)17.14%；利潤(rùn)總額3.1 億元，同比增長(zhǎng)21.54%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.54
    億元，同比增長(zhǎng)17.57%；攤薄后每股收益0.14 元/股。
    簡(jiǎn)評(píng)
    航電類產(chǎn)品支撐中期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)
    上半年，公司營(yíng)收與凈利分別同比增長(zhǎng)17%和18%，增速較一季度明顯提升，符合之前預(yù)期。航電類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17 億元，同比增長(zhǎng)21%；毛利率34%，較去年同期略降2.64 個(gè)百分點(diǎn)；航電產(chǎn)品收入和毛利的占比分別達(dá)到79%和87%，仍是支撐公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的核心力量。綜合考慮公司配套航空裝備的研制與交付進(jìn)度，預(yù)計(jì)公司航電產(chǎn)品下半年仍將保持20%以上的增長(zhǎng)，明后年則有望逐步加速。
    非航產(chǎn)品仍處于轉(zhuǎn)型與拓展階段
    報(bào)告期內(nèi)，紡織設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39 億元，同比增長(zhǎng)120%，但毛利率較去年同期下滑17.23 個(gè)百分點(diǎn)，至7.03%；其他制造類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.13 億元，同比下降21%，但毛利率較去年同期上升7.55 個(gè)百分點(diǎn)。總體而言，公司的非航空產(chǎn)品仍處于轉(zhuǎn)型與拓展階段，根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來將力爭(zhēng)使航空軍品、非航民品和非航防務(wù)的收入占比分別達(dá)到30%、40%和30%。因此，盡管非航產(chǎn)品目前的基礎(chǔ)仍比較薄弱，但從中長(zhǎng)期著眼，卻是決定公司能否實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的關(guān)鍵所在。
    收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果獲國(guó)資委備案
    6 月份，公司公告擬向航電系統(tǒng)公司收購(gòu)青云儀表100%股權(quán)、長(zhǎng)風(fēng)電子100%股權(quán)，向漢航集團(tuán)收購(gòu)東方儀表100%股權(quán)。近日，青云儀表和長(zhǎng)風(fēng)電子的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果已通過國(guó)資委備案，東方儀表的評(píng)估備案工作也即將完成。2012 年，青云儀表、長(zhǎng)風(fēng)電子、東方儀表的收入分別為4.19、6.78、1.87 億元，凈利潤(rùn)分別為841、9527、1981 萬(wàn)元；三家公司合計(jì)的收入和凈利潤(rùn)分別相當(dāng)于上市公司的30%和26%。預(yù)計(jì)本次收購(gòu)將于年底前完成并實(shí)現(xiàn)并表，根據(jù)最新股本測(cè)算，2013 年有望增厚每股收益約0.08 元/股。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    從內(nèi)生式發(fā)展的角度來看，公司的航電類業(yè)務(wù)有望逐步加速增長(zhǎng)，非航空防務(wù)與非航空民品的拓展將為公司帶來跨越式發(fā)展的機(jī)會(huì)。從外延式發(fā)展的角度來看，收購(gòu)三家公司股權(quán)不僅明顯增厚了業(yè)績(jī)，還進(jìn)一步推動(dòng)了航電板塊企業(yè)類資產(chǎn)的整合，研究所改制與重組仍是中航系最值得期待的資本運(yùn)作之一；同時(shí)亦不排除公司在相關(guān)民品領(lǐng)域開展并購(gòu)的可能。
    根據(jù)上半年經(jīng)營(yíng)情況及股權(quán)收購(gòu)進(jìn)展，調(diào)高2013及以后年份的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)攤薄后2013-2015年每股收益為0.39、0.51、0.70元，分別對(duì)應(yīng)44、33、24倍PE，綜合考慮公司內(nèi)生發(fā)展空間與資產(chǎn)注入預(yù)期，仍維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    非航產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓效果低于預(yù)期；研究所改制與整合的進(jìn)程仍有不確定性。