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    核心觀點(diǎn)：
    13 年中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，符合預(yù)期。13 年中報(bào)收入22.86 億元，同比增長(zhǎng)17.14%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)2.53 億元，同比增長(zhǎng)17.57%； EPS 為0.19 元，同比增長(zhǎng)17.55%。公司收入結(jié)構(gòu)中，航電產(chǎn)品約為75%，航電產(chǎn)品增長(zhǎng)21%，是公司收入增長(zhǎng)的主要因素。從具體產(chǎn)品看，定位導(dǎo)航、調(diào)光系統(tǒng)、大氣數(shù)據(jù)和飛行指示儀表增速明顯，分別約為40%、174%、60%和75%。民用產(chǎn)品總體增幅不大，但其中的紡織機(jī)械增速超過(guò)100%， 光伏逆變器收入繼續(xù)大幅下滑。
    公司13 年上半年毛利率略降，三項(xiàng)費(fèi)用率下降2.05 個(gè)百分點(diǎn)，投資收益下降1030 萬(wàn)元。13 年上半年綜合毛利率水平約為29.64%，較上年同期略降0.83 個(gè)百分點(diǎn)。其中，航電產(chǎn)品毛利率約33.97%，較上年同期下降2.64 個(gè)百分點(diǎn)；非航產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率基本持平。
    目前正在推進(jìn)的關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)收購(gòu)將增厚業(yè)績(jī)。公司13 年計(jì)劃營(yíng)業(yè)收入63.5 億，同比增長(zhǎng)47.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)6.35 億，同比增長(zhǎng)35.1%。我們判斷這個(gè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃可能是考慮了收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的情況，擬收購(gòu)的4 個(gè)公司中可能青云航電、蘇州長(zhǎng)風(fēng)和東方儀器進(jìn)度會(huì)快一些，按這3 個(gè)公司12 年業(yè)績(jī)看，大約增厚公司業(yè)績(jī)26%。 
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：暫不考慮尚未完成的3 個(gè)公司收購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的增厚，預(yù)計(jì)公司13-15 年歸母后凈利潤(rùn)分別為575.33、708.68、833.57 百萬(wàn)元，增長(zhǎng)率分別為22%、23%和18%；按最新股本13-15 年EPS 分別為0.33、0.40、0.47 元/股，增長(zhǎng)率分別為-6%、23%和18%。我們認(rèn)為中航航電業(yè)務(wù)整體上市是趨勢(shì)所向，長(zhǎng)期看好公司作為中航機(jī)載電子平臺(tái)未來(lái)的發(fā)展前景，仍然維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工資產(chǎn)后續(xù)注入的進(jìn)展具有不確定性，光伏逆變器業(yè)務(wù)盈利變化受光伏行業(yè)周期影響，公司毛利率將會(huì)受業(yè)務(wù)規(guī)模、人工、材料價(jià)格等因素的影響。