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    1．事件
    公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43 億元，同比增長(zhǎng)17.36%；利潤(rùn)總額5.64 億元，同比增長(zhǎng)10.56%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為4.70 億元，同比增長(zhǎng)14.35%。2012 年每股收益0.36 元，分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增3 股，派0.5 元。
    2．我們的分析與判斷（一）航電業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)主力
    航電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.8 億元，占公司收入的80%左右，收入水平在上年高位基礎(chǔ)上依然保持較高增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)16.4%，對(duì)全年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大。
    航電板塊的具體產(chǎn)品中，飛機(jī)參數(shù)采集設(shè)備、定位導(dǎo)航設(shè)備、航姿設(shè)備等的增速達(dá)到30%以上，航空照明及傳感器等呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，航電產(chǎn)品增長(zhǎng)的差異主要在于不同產(chǎn)品的波動(dòng)周期不同，中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)趨勢(shì)基本相同。
    非航空防務(wù)增長(zhǎng)最快，同比增長(zhǎng)47.78%，主要得益于公司下半年制定的大力拓展非航空防務(wù)市場(chǎng)的策略，但限于原有基數(shù)太小，對(duì)公司整體營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)率仍然偏低。
    公司的民品中，紡織機(jī)械的收入和盈利平穩(wěn)增長(zhǎng)，光伏產(chǎn)品雖有所虧損，但經(jīng)營(yíng)規(guī)模已經(jīng)大幅度縮減。
    （二）2013 年業(yè)績(jī)將加速增長(zhǎng)
    根據(jù)公司目標(biāo)，2013 年計(jì)劃完成營(yíng)業(yè)收入63.5 億，同比增長(zhǎng)47.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)6.35 億，同比增長(zhǎng)35.1%，將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司面臨的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，在很大程度上體現(xiàn)了新任管理層對(duì)資產(chǎn)內(nèi)部整合的成效，以及對(duì)航空軍品等下游需求的持續(xù)看好。
    3．投資建議
    預(yù)計(jì)公司2013 年和2014 年每股收益分別為0.48 元和0.60 元，動(dòng)態(tài)市盈率為47 倍和38 倍，在軍工行業(yè)中處于中等水平。
    我們認(rèn)為，公司的投資價(jià)值還在于對(duì)航電系統(tǒng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合預(yù)期，如果完成整合，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將大幅提高。
    我們預(yù)計(jì)主管部門(mén)新領(lǐng)導(dǎo)將支持軍工資產(chǎn)證券化，航電資產(chǎn)整體上市2013 年啟動(dòng)的可能性較大。維持“推薦”評(píng)級(jí)。