>> 銀河證券-中航電子(600372)1季度增速較低，全年有望較快增長-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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作者： |
鞠厚林 |
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1．事件
2013 年1 季度公司實現(xiàn)收入8.74 億元，同比增長0.3%，利潤總額1.04 億元，同比下降4%，歸屬凈利潤8834 萬元，同比增長4%左右。1 季度每股收益為0.065 元。
2．我們的分析與判斷
（一）一季度收入增速較低，盈利能力穩(wěn)定
公司1 季度收入增速較低，主要原因在于1 季度軍品交付和結(jié)算較少，這是軍工行業(yè)本身的特點。我們認為，公司目前經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)發(fā)展正處于上升的態(tài)勢，未來持續(xù)成長的能力較強。
公司的毛利率與上年同期持平，這是公司盈利相對穩(wěn)定的重要原因。三項費用中，銷售費用和管理費用分別呈現(xiàn)小幅下降和小幅上升，與收入的增速相差不多，不過財務(wù)費用達1300 多萬元，同比增長48%。此外，公司的營業(yè)外收入為1200 多萬元，同比增加近400 萬元，但對每股收益的影響很小。
（二）2013 年業(yè)績將加速增長
根據(jù)公司前期發(fā)布的年報，2013 年的經(jīng)營目標(biāo)為，計劃完成營業(yè)收入63.5 億，同比增長47.7%；歸屬母公司凈利潤6.35 億，同比增長35.1%，將呈現(xiàn)加速增長。
我們認為，公司2013 年業(yè)績呈現(xiàn)高增長的可能性很大，主要原因在于：一是公司管理層對內(nèi)外部資源進行有效整合，在下游需求持續(xù)看好的情況下，對主營業(yè)務(wù)發(fā)展和新增長點開始新的布局，這是公司面臨加速增長的主要原因。
二是公司于去年底公告收購3 家航電系統(tǒng)下屬企業(yè)，也是公司今年增長可能較快的重要原因。目前該事項正在辦理過程中，我們預(yù)計上半年完成的可能性較大，完成收購后，將對公司2013 年的經(jīng)營業(yè)績有一定增厚。
3．投資建議
預(yù)計公司2013 年和2014 年每股收益分別為0.50 元和0.62 元，動態(tài)市盈率為46 倍和37 倍，在軍工行業(yè)中處于中等水平。公司有對航電系統(tǒng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合的可能，如果完成整合，公司經(jīng)營業(yè)績將大幅提高。維持“推薦”評級。
股價催化劑：如果公司完成收購3 家企業(yè)或在整合航電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面有實質(zhì)性進展，將提升公司投資價值。
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