>> 東莞證券-中航電子(600372)2013年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)績(jī)存在向上空間-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
俞春燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司8月21日晚間發(fā)布半年報(bào)稱，2013年上半年?duì)I業(yè)收入為22.86億元，同比增17.14%；報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.54億元，較去年同期的2.16億元，同比增幅達(dá)到17.57%，扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為2.45億元，同比增幅 19.56%?；久抗墒找鏋?.1875（元/股），扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者基本每股收益為0.1810元（元/股）。
飛機(jī)航電設(shè)備制造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，毛利率基本保持穩(wěn)定。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中，飛機(jī)航電設(shè)備制造業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的75%以上，報(bào)告期間，航電設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)21.11%，毛利率為33.97%，與去年同期相比小幅下降了2.64個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司航電設(shè)備制造業(yè)務(wù)前景廣闊，未來(lái)存在成長(zhǎng)空間。公司另外兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)：紡織設(shè)備制造以及其他制造業(yè)（汽車零部件、制冷設(shè)備、醫(yī)療器械的研制等）變化較大，其中紡織專用設(shè)備制造營(yíng)收同比大漲179.23%，而毛利率同比下降了17.23個(gè)百分點(diǎn)；而其他制造業(yè)營(yíng)收同比下降-21.34，而毛利率增加了7.55個(gè)百分點(diǎn)?？梢姽驹诜e極發(fā)展航空業(yè)務(wù)的同時(shí)，還會(huì)積極推動(dòng)非航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
期間費(fèi)用變化不大。報(bào)告期內(nèi)，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比變動(dòng)分別是-19.68%、7.66%、-4.84%，波動(dòng)幅度在正常范圍之內(nèi)，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)較12年同期變化不大，顯示了公司良好的成本控制能力。 公司持有現(xiàn)金充足，尚有15億公司債待發(fā)，資產(chǎn)收購(gòu)正在進(jìn)行。報(bào)告期末公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)14.77億元，而去年同期為6.55億元，增幅較大。
報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)行不超過(guò)15億元公司債已經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，目前正擇機(jī)發(fā)行。公司先前公告的收購(gòu)青云儀表、長(zhǎng)風(fēng)航空以及東方航空儀表有限責(zé)任公司部分股權(quán)的收購(gòu)案已經(jīng)公司董事會(huì)審議，待公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，目前在手資金充足將有力推動(dòng)收購(gòu)進(jìn)程。我們認(rèn)為公司收購(gòu)行動(dòng)將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，增厚業(yè)績(jī)，也凸顯了公司在中航集團(tuán)旗下航空電子板塊的優(yōu)勢(shì)地位，目前軍工資產(chǎn)注入上市公司是市場(chǎng)的大趨勢(shì)，而中航集團(tuán)旗下尚有充足的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望成為未來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)注入的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。 航空電子前景廣闊，未來(lái)催化劑充足。航空電子設(shè)備屬于飛機(jī)四大系統(tǒng)之一，成本往往占到整機(jī)成本的25%-30%，目前我國(guó)航空工業(yè)正處于快速趕超世界先進(jìn)水平階段，軍用方面的四代戰(zhàn)機(jī)試飛、隱身無(wú)人機(jī)研發(fā)、航母艦載機(jī)批量生產(chǎn)，以及民用方面的商用大飛機(jī)研發(fā)、民用直升機(jī)研發(fā)等事件均有可能成為公司業(yè)績(jī)上調(diào)的催化劑。公司目前處于我國(guó)飛行器航電設(shè)備研制生產(chǎn)的龍頭地位，將充分受益于未來(lái)行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。
首次給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。由于資產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)度存在不確定性，在不考慮收購(gòu)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊竦那疤嵯?，我們預(yù)計(jì)2013-2014年每股收益分別為0.38元和0.45元，對(duì)應(yīng)PE分別為44.73倍和37.56倍。首次給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。收購(gòu)方案受阻，新型航空器材裝備進(jìn)程低于預(yù)期。
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