>> 山西證券-陽谷華泰(300121)財務費用大幅增加,凈利潤增幅低于預期-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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來源： |
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作者： |
蘇淼，裴云鵬 |
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事件：
發(fā)布2013年半年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入為2.64億元，同比增長44.55%，歸屬于公司上市股東的凈利潤為987.6萬元，同比增加32.71%，每股收益為0.07元。
膠母粒和微晶石蠟等新產(chǎn)品開始貢獻業(yè)績，下半年不溶性硫磺將貢獻收入。分產(chǎn)品來看，收入大幅增加的主要原因包括兩個，一個是促進劑NS的銷量大幅提升，帶來銷售收入同比增長65%左右，另一個是膠母粒和微晶石蠟，膠母粒和微晶石蠟的收入基本符合預期，具體內(nèi)容可以參考我們已經(jīng)發(fā)布的調(diào)研簡報。在分產(chǎn)品收入中，沒有單列不溶性硫磺的銷售情況，但是我們認為下半年不溶性硫磺的收入將大幅提升，公司不溶性硫磺的產(chǎn)能為6000噸，上半年銷量估計在400噸左右，我們預計2013年全年不溶性硫磺的銷量大約在2000噸左右，不溶性硫磺的含稅價格大約為1.4～1.5萬/噸左右，毛利率大約在30%左右。不溶性硫磺銷量大幅提升的主要原因是包括米其林等輪胎企業(yè)增加了對于不溶性硫磺的采購量。
財務費用大幅上升導致公司凈利潤的增速低于銷售收入的增幅。主要原因包括兩個方面，一個是財務費用大幅增，一個是固定資產(chǎn)折舊大幅增加。財務費用同比大約增長了1041萬元，增幅為2.7倍。2013年6月底，短期借款的余額為1.74億，同比增加0.48億，從現(xiàn)金流量表來看，2013年上半年公司支付債務0.98億，同時借款1.1億，上半年的經(jīng)營性現(xiàn)金流為-661萬，結(jié)合短期借款和經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，我們預計公司下半年的財務費用增幅也不容樂觀。另一方面是固定資產(chǎn)折舊，2013年上半年同比增加了1282萬，增幅為1.7倍，由于2012年下半年固定資產(chǎn)直接增加了1.8個億，導致折舊費用大幅提升，目前在建工程余額是1.25億，未來新增固定資產(chǎn)的壓力相對不是很大，從毛利率來看，公司毛利率基本保持穩(wěn)定，盡管固定資產(chǎn)折舊增幅比較大，但是公司增加高毛利率的產(chǎn)品的銷售比重，因此毛利率受固定資產(chǎn)折舊的影響不是很大。通過判斷財務費用和固定資產(chǎn)折舊的形成原因，我們認為在目前現(xiàn)有現(xiàn)金流的情況下，公司的現(xiàn)金缺口比較大，公司通過發(fā)行不超過1.5億的債券補充目前的現(xiàn)金流，但是我們預計財務費用的同比增速仍會非常大，2013年全年預計財務費用約為2500萬左右。
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