>> 東北證券-陽谷華泰(300121)橡膠助劑行業(yè)中的領軍企業(yè)-130716
| 上傳日期： |
2013/7/16 |
大小： |
364KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
田蓓 |
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報告摘要：
陽谷華泰主營橡膠助劑的研發(fā)、生產和銷售，目前主要產品以橡膠防焦劑CTP、促進劑NS、分散性膠母粒、不溶性硫磺以及各類綜合性加工助劑為主。公司上市之前產能主要有橡膠防焦劑CTP 1萬噸/年、硫化促進劑NS 1萬噸/年、增塑劑A 2,000噸/年。公司募集資金項目為1.5萬噸橡膠促進劑M、1萬噸預分散膠母粒。后利用自有資金建設6500噸新型橡膠助劑項目。2012年四季度公司新項目全部正式生產，2013、2014將是公司產品產銷量逐漸釋放的發(fā)展年份。
公司原有主要產品集中于橡膠助劑的傳統(tǒng)產品，如防焦劑CTP、促進劑NS等。根據(jù)Freedonia集團于2012年發(fā)布的研究報告，未來亞太地區(qū)需求將引領全球的橡膠助劑產業(yè)發(fā)展，美國、西歐、日本未來的橡膠助劑需求增速將不到1%，而亞太地區(qū)平均需求增速將達到8%以上。當前公司幾大主打品種里，膠母粒和不溶性硫磺的未來需求發(fā)展前景較好，也是公司當前著力重點發(fā)展的品種。
我們認為公司主要有以下優(yōu)勢，1、橡膠助劑產品在橡膠制品行業(yè)中原材料所占比例較小，下游對助劑價格的敏感度并不大，其產品價格非嚴格意義上周期波動；2、公司的防焦劑是全球龍頭，全球市場占有率35%左右，富萊克斯早已停止了防焦劑CTP的生產，國內競爭對手的規(guī)模較小，不足與公司抗衡；公司的原材料酞酰亞胺基本可自給，有利于毛利空間的穩(wěn)定；3、公司當前NS促進劑使用氧氣氧化法合成工藝，廢水產生量少、產品純度更高，目前國內工業(yè)生產環(huán)保要求愈發(fā)嚴格，有利于公司更好更遠得發(fā)展；4、公司擁有國內橡膠助劑行業(yè)唯一的國家級橡膠助劑工程技術研發(fā)中心，技術研發(fā)實力較強。5、國內橡膠助劑行業(yè)較為分散，公司未來有機會利用上市平臺進行行業(yè)內的兼并收購，實現(xiàn)產品互補、迅速擴大規(guī)模。
我們預計公司2013年、2014年EPS分別為0.35元、0.46元，首次給予“謹慎推薦”評級。 風險提示：產品銷售拓展不達預期、原材料價格大幅攀升
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