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  事件：公布2012年半年報(bào)，2012 年1～6月營業(yè)總收入為18289.27萬元，同比增長1.84%，歸屬于公司上市股東的凈利潤為744.17萬元，同比減少了31.82%，1～6月的每股收益為0.07元。  原材料價(jià)格位于高位、下游需求疲軟和防焦劑CTP價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑。防焦劑CTP是公司的主要產(chǎn)品，2012年的價(jià)格穩(wěn)中有降，部分區(qū)域的價(jià)格下調(diào)，綜合價(jià)格大約下調(diào)了5%左右；CTP的主要原材料是環(huán)己烷或氯代環(huán)己烷，2011年環(huán)己烷的價(jià)格為9500～11500元/噸，2012年的價(jià)格區(qū)間為8500～11000元/噸，價(jià)格持續(xù)位于高位，同時(shí)由于1萬噸防焦劑新裝置的試車投產(chǎn)，導(dǎo)致防焦劑CTP的產(chǎn)品單耗和制造費(fèi)用都出現(xiàn)了一定程度的上漲，單位成本上升導(dǎo)致毛利率下滑；下游需求疲軟，2012年1-6月份，橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為4.2億條，同比增長8.36%，下游需求疲軟導(dǎo)致公司的產(chǎn)品銷量與去年基本持平。  
  促進(jìn)劑NS和CBS是未來業(yè)績增長的主要來源。1萬噸促進(jìn)劑NS和1萬噸CBS已經(jīng)建成，NS的銷量與去年基本持平，促進(jìn)劑CBS目前處于調(diào)試階段，促進(jìn)劑NS的毛利率小幅提升3.4個(gè)點(diǎn)，主要原因是原材料促進(jìn)劑M建成投產(chǎn)，保證供應(yīng)的同時(shí)降低單位生產(chǎn)成本，預(yù)計(jì)NS的全年綜合毛利率是16%左右，預(yù)計(jì)全年NS的銷量為8000噸左右。從供需狀況來看，國內(nèi)促進(jìn)劑行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況非常嚴(yán)重，2011年促進(jìn)劑的產(chǎn)能大約為46萬噸左右，消費(fèi)量大約為20～22萬噸，因此未來促進(jìn)劑行業(yè)的競爭將非常激烈，橡膠助劑綜合提供商將具有非常強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。  
  新增產(chǎn)能全部建成完工，下游需求復(fù)蘇是產(chǎn)能釋放的關(guān)鍵。1萬噸防焦劑CTP、1萬噸促進(jìn)劑NS等開始生產(chǎn)，因此下游需求的復(fù)蘇是影響產(chǎn)能釋放的關(guān)鍵因素。從收入的區(qū)域構(gòu)成來看，國外收入占比大約為51%，2012年1～6月，北美汽車產(chǎn)量同比增長26%，日本汽車產(chǎn)量同比增長53%，德國、韓國的產(chǎn)量與上年持平，受下游需求快速增長的影響，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能的釋放值得期待。  評級。預(yù)計(jì)2012～2014年的每股收益為0.33、0.68、1.08元，考慮到促進(jìn)劑NS的產(chǎn)能有大幅釋放的預(yù)期，維持"增持"評級。  
  風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期