>> 山西證券-陽谷華泰(300121)業(yè)績反轉(zhuǎn)明確,產(chǎn)銷量大幅提升-130710
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2013/7/12 |
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來源： |
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作者： |
蘇淼，裴云鵬 |
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防焦劑盈利能力小幅下滑，促進劑NS的銷量大幅提升。目前防焦劑月度產(chǎn)量大約為1100～1200噸，預計全年防焦劑的銷量大約在1.3萬噸左右，防焦劑的含稅均價大約為2.7～2.8萬左右，預計2013年全年毛利率大約為18%～19%左右。公司目前在防焦劑領域處于領先地位，國內(nèi)的市場占有率大約為60%左右。2012年促進劑NS的銷量大約為4000～5000噸左右，目前促進劑NS 的月度產(chǎn)量大約為800～900噸左右，預計2013年促進劑NS的銷量大約為8000～9000噸。促進劑NS的含稅價格大約為28000元/噸左右，毛利率大約為15%左右。公司在促進劑NS的方面的主要競爭優(yōu)勢是環(huán)保優(yōu)勢，行業(yè)中酸堿法生產(chǎn)促進劑M每噸大約生產(chǎn)廢水30～40噸左右，公司采用的溶劑法生產(chǎn)促進劑M沒有廢水，預計環(huán)保成本比行業(yè)平均大約降低1000元/噸左右。
不溶性硫磺是公司未來擴張的重要產(chǎn)品，橡膠防護蠟的產(chǎn)量提升非?？臁９粳F(xiàn)有不溶性硫磺的產(chǎn)能大約是6000噸左右，新增產(chǎn)能從2013年1月份開始釋放，2012年不溶性硫磺處于市場推廣階段，銷量比較少。2013年上半年不溶性硫磺的產(chǎn)量大約也就是400噸左右，預計8月份開始，不溶性硫磺的月度產(chǎn)量開始大幅提升，我們預計2013年全年不溶性硫磺的銷量大約在2000噸左右，目前不溶性硫磺的價格大約為1.4～1.5萬/噸左右，毛利率大約在30%左右。陽谷華泰現(xiàn)有橡膠防護蠟的產(chǎn)能大約是1萬噸左右，新增產(chǎn)能從2013年1季度開始釋放產(chǎn)能，目前橡膠防護蠟的月產(chǎn)量大約為400噸左右，目前橡膠防護蠟的銷售價格大約為1.4～1.5萬/噸左右，毛利率預計在30%左右，2013年預計全年的銷售量大約為6000～8000噸左右。
業(yè)績與估值。預計2013～2014年的每股收益為0.3、0.57和0.8元，2013年新增產(chǎn)品包括不溶性硫磺、橡膠防護蠟等，募投項目促進劑NS和母膠粒的產(chǎn)能也大幅釋放，因此業(yè)績明顯提升，同時公司擁有橡膠助劑行業(yè)唯一的國家級工程技術研發(fā)中心，技術實力非常強大，儲備的產(chǎn)品大約有100多種，后續(xù)發(fā)展有保證，目前的股價為8.66元，對應2013年的PE為29倍， PB為2.6倍，考慮到公司未來良好的成長性，我們維持"增持"的評級。
風險提示。1、不溶性硫磺和橡膠防護劑產(chǎn)品價格低于預期，2、市場開拓進度低于預期，導致產(chǎn)品的銷量低于預期。
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