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    公司上半年每股收益0.55 元，高于預(yù)期。公司去年收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，報(bào)表口徑發(fā)生變化，經(jīng)追溯調(diào)整后，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.3 億元，同比增長(zhǎng)3.47%，營(yíng)業(yè)成本34.7 億元，同比下降6.98%，利潤(rùn)總額17.0 億元，同比增長(zhǎng)70.34%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)11.7 億元，同比增長(zhǎng)60.64%，折每股收益0.55元，按最新股本攤薄后為0.508 元，高于預(yù)期。另外，公司擬每10 股轉(zhuǎn)增10股，并派發(fā)紅利1.0 元（含稅）。
    電量煤價(jià)雙重利好，盈利能力大幅提升。京津唐地區(qū)負(fù)荷增長(zhǎng)較好，同時(shí)去年上半年京玉機(jī)組投產(chǎn)，公司上半年發(fā)電量達(dá)168.34 億千瓦，同比增長(zhǎng)4.18%，帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，同時(shí)，受益于煤價(jià)持續(xù)下跌，公司上半年和二季度毛利率分別達(dá)32%和36%，盈利能力大幅提升。
    投資收益有所提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯下降。上半年酸刺溝煤礦貢獻(xiàn)投資收益7416 萬元，同比下滑26.9%，但降幅遠(yuǎn)低于煤炭行業(yè)平均水平，同時(shí)，由于電力資產(chǎn)投資收益大幅上升，公司共實(shí)現(xiàn)投資收益6.3 億元，同比增長(zhǎng)34.72%；另外由于盈利情況良好，配套融資完成，公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降達(dá)28.0%，共同推動(dòng)了盈利的大幅增長(zhǎng)。
    注入資產(chǎn)盈利良好，新項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司注入資產(chǎn)總體盈利增長(zhǎng)良好，貢獻(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約3 億元，遠(yuǎn)超原有資產(chǎn)的貢獻(xiàn)，顯示出很強(qiáng)的盈利能力；另外，公司新項(xiàng)目進(jìn)展順利，康巴什項(xiàng)目有望于四季度投產(chǎn)，并新設(shè)了涿州熱電項(xiàng)目，呂臨熱電和十堰熱電項(xiàng)目也將取得進(jìn)展（以上新項(xiàng)目均為2×35萬千瓦），裝機(jī)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。
    維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。按明年電價(jià)下調(diào)5%測(cè)算，預(yù)計(jì)2013～2015 年EPS為1.02、0.93 和1.08 元，公司裝機(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，集團(tuán)對(duì)公司支持力度較大，未來上都、蒙達(dá)等盈利較好的電廠有望注入，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)，按照2014 年10 倍PE 給予目標(biāo)價(jià)9.3 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅反彈，電量需求持續(xù)低迷。