>> 齊魯證券-國投新集(601918)整體上市邁出第一步-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉昭亮，李超 |
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2013 年8 月22 日，公司發(fā)布發(fā)行股份購買資產并募集配套資金的預案：擬向國投公司發(fā)行股份購買其持有的國投煤炭公司 100%股權，交易標的資產的作價28.36 億元，同時非公開發(fā)行股份募集資金：
（1）公司擬向控股股東國投公司以5.60 元/股、發(fā)行5.06 億股，購買其持有的國投煤炭公司100%股權，包括國投大同95%的股權、國投昔陽60%股權、鄭州能源60%的股權、國投新能40%的股權。
（2）同時以不低于5.60 元/股的價格向除國投公司以外的不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金，募資總額不超過本次交易總額的25%，即募集資金7.09 億元，以補充公司流動資金。因此非公開發(fā)行股票數(shù)量將不超過1.266 億股。
煤礦收購價格雖然比近兩年歷史平均要低，但不便宜。按2012 年測算，本次資產注入資產的PE 為8.38倍，PB 為1.34 倍，高于上市公司PB，可能是考慮到注入資產的資產質量和盈利能力好于本部。按可采儲量估值為7.13 元/噸，產能為506 元/噸，比前兩年前注入案例略低。擬注入的國投大同、國投昔陽、鄭州能源、國投新能四個煤礦可采儲量3.15 億噸，權益可采儲量2.1 億噸，包括動力煤、無煙煤、貧煤和貧瘦煤。核定產能684 萬噸，2012 年煤炭產量750 萬噸。2012 年實現(xiàn)凈利潤共計3.38 億元，噸煤凈利潤約為112.53 元/噸，盈利能力高于2012 年國投新集81.85 元的噸煤凈利潤水平。另外，本方案靜態(tài)測算對2012 年的業(yè)績增厚近5%，但由于本部動力煤礦利潤已大幅下滑，注入資產對公司2013~2015年的增厚將非常明顯，具體仍需視《發(fā)行股份購買資產框架協(xié)議》中對未來三年的業(yè)績補償條款而定。
國投大同：塔山煤礦煤種為動力煤，可采儲量 1.18 億噸，產能350 萬噸。截至2012 年12 月31 日，公司總資產為27.35 億元，實現(xiàn)營業(yè)收入11.73 億元，凈利潤為2.63 億元。國投昔陽：黃巖匯煤礦和白羊嶺煤礦的煤種為無煙煤，可采儲量0.97 億噸，產能330 萬噸。截至2012 年12 月31 日，公司總資產為48.98 億元，實現(xiàn)營業(yè)收入14.39 億元，凈利潤為1.59 億元。
鄭州能源：教學三礦煤種為氣煤，可采儲量590 萬噸，產能144 萬噸。截至2012 年12 月31 日，公司總資產為5.25 億元，實現(xiàn)營業(yè)收入3.9 億元，凈利潤為1.68 億元。
國投新能：王行莊煤礦煤種為貧煤、貧瘦煤，可采儲量 0.94 億噸，產能120 萬噸。截至2012 年12 月31 日，公司總資產為10.64 億元，實現(xiàn)營業(yè)收入7.69 億元，凈利潤為2.54 億元。
公司資產注入預期終于落地，新集公司規(guī)模將向大型能源集團邁進。雖然總體規(guī)模比原先預期的要小一些，主要原因可能是規(guī)避重大資產重組所帶來的繁瑣程序。但國投集團煤炭平臺整體上市的步伐終于走出了實質性第一步，而且主要選擇的是四個比較成熟的資產。而且煤種比本部單一的動力煤礦井要的多，有利于分散行業(yè)風險。另外，國投集團旗下仍有大量相關資產未在本次交易范圍之內，為了解決同業(yè)競爭的問題，公司承諾在未來5 年內，盡快將其余相關資產注入新集公司。
由于方案最終可能存在不確定性，我們暫不調整股本和盈利。我們預測公司 2013~2014 年歸屬于母公司股東的凈利潤為4.4 億元和5.18 億元，對應EPS 分別為0.17 元和0.2 元，維持公司至“增持”評級，目標價格區(qū)間5.95~7.24 元。
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