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     投資建議：
   公司去年合同煤均價(jià)已經(jīng)高于現(xiàn)貨煤均價(jià)，在煤價(jià)下跌行情下，合同煤價(jià)格面臨較大壓力。最新消息顯示安徽合同煤價(jià)還未談攏，但一季報(bào)表明公司煤價(jià)已下跌。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.40、0.52、0.60元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為21、16、14倍，短期給予"中性"評級(jí)。 
   要點(diǎn)：
    四季度業(yè)績環(huán)比改善，一季度大幅下跌。公司2012年?duì)I業(yè)收入88.5億元，同比增長14%;歸屬母公司股東凈利潤13.4億元，同比減少0.1%；EPS0.72元，其中四季度單季歸屬母公司凈利潤2.7億元，EPS0.14元，較三季度環(huán)比大幅改善。一季度公司商品煤銷量減少，售價(jià)下降，營業(yè)收入同比減少12%（環(huán)比降16.4%）；營業(yè)成本同比增加23%（環(huán)比降1.2%），實(shí)現(xiàn)EPS0.05元，同比下降83%（環(huán)比降64%）?？鄢幹脛⑶f置業(yè)的投資收益等，EPS僅0.01元，同比下降96%，業(yè)績大幅下滑。業(yè)績分配方案為：每10股送2股轉(zhuǎn)增2股派現(xiàn)1元。
     高占比合同煤穩(wěn)定去年銷售均價(jià)。2012年口孜東煤礦試生產(chǎn)，劉莊煤礦產(chǎn)能提升，公司全年生產(chǎn)原煤1902萬噸，同比增加368萬噸。受地質(zhì)條件影響，公司商品煤回收率降低3個(gè)百分點(diǎn)，全年商品煤產(chǎn)量1655萬噸，商品煤銷量1636萬噸。2012年，公司合同電煤、合同非電煤、現(xiàn)貨煤價(jià)格分別下跌0.06%、3.02%、20.75%，全年合同煤銷售均價(jià)較現(xiàn)貨煤高38元。銷售結(jié)構(gòu)中，合同煤占比高達(dá)85%，這使得整個(gè)公司銷售均價(jià)在去年僅下跌4.5%。
    新集礦大額虧損，劉莊礦和口孜東礦盈利。2012年劉莊礦營業(yè)收入47.9億元、凈利潤15.1億元，分別占合并報(bào)表的54%和113%；口孜東礦的營收和凈利潤分別占合并報(bào)表的12%和3%；母公司報(bào)表中營業(yè)總收入減去營業(yè)總成本為虧損2.27億元，即公司新集老礦在大幅虧損，而盈利主要來自劉莊和口孜東礦。預(yù)計(jì)今年口孜東和劉莊的達(dá)產(chǎn)將增加商品煤產(chǎn)量150萬噸以上，明年板集礦貢獻(xiàn)商品煤135萬噸。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：安徽地區(qū)合同煤價(jià)大幅下跌，公司產(chǎn)量不及預(yù)期。