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廣發(fā)證券-國(guó)投新集(601918)13年面臨兩大轉(zhuǎn)變,成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)不可復(fù)制-130204
上傳日期:
2013/2/4
大?。?/td>
734KB
格式:
doc
來(lái)源:
評(píng)級(jí):
買入
作者:
安鵬,沈濤
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
轉(zhuǎn)變之一:口孜東:從試運(yùn)行到穩(wěn)定盈利
12年預(yù)計(jì)公司煤炭產(chǎn)量1950萬(wàn)噸,其中口孜東煤礦于12年3月投入試運(yùn)轉(zhuǎn),但由于新礦投產(chǎn)產(chǎn)量較低,12年口孜東煤礦盈利可能較差,據(jù)估算噸煤利潤(rùn)僅約15元/噸。預(yù)計(jì)公司13年噸煤成本費(fèi)用特別是人工成本費(fèi)用和折舊較12年將出現(xiàn)明顯下降。測(cè)算12和13年噸煤凈利分別為12元和77元,貢獻(xiàn)EPS分別為0.015元和0.194元,樂(lè)觀預(yù)期下13年可能達(dá)到0.245元。
轉(zhuǎn)變之二:價(jià)格:從超預(yù)期下跌到穩(wěn)步上漲
12年上半年,公司綜合煤價(jià)上漲5.2%,但下半年由于國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格快速下降,公司煤價(jià)下調(diào)幅度較大,甚至合同煤價(jià)格也出現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)13年合同煤談判結(jié)束后煤價(jià)有望重新上漲,全年實(shí)際價(jià)格跌幅可能低于預(yù)期。中性假設(shè)下,按照市場(chǎng)煤價(jià)和非重點(diǎn)合同煤價(jià)較目前上漲30元/噸,電煤合同價(jià)恢復(fù)至609元/噸,公司13年綜合價(jià)格將與12年基本持平,價(jià)格變動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)影響約為0;而樂(lè)觀和悲觀的假設(shè)下,預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度分別為0.12元和-0.05元。
被市場(chǎng)忘記的優(yōu)勢(shì):增長(zhǎng)和資源
隨著劉莊礦、口孜東礦和板集礦陸續(xù)達(dá)產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司13-15年產(chǎn)量分別為2355萬(wàn)噸、2495萬(wàn)噸和2695萬(wàn)噸,考慮除新集一二三礦的有效產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17.7%。且公司未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)依賴大礦,增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。遠(yuǎn)期來(lái)看,公司尚有1160萬(wàn)噸產(chǎn)能待建,尚余約50億噸的資源儲(chǔ)量還尚未開(kāi)發(fā),按照噸儲(chǔ)量市值行業(yè)內(nèi)幾乎最被低估。
預(yù)計(jì)12-14年業(yè)績(jī)?yōu)?.72元、0.89元和1.03元,估值遠(yuǎn)低于行業(yè)均值
預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.723元、0.892元和1.034元,13年P(guān)E僅13倍,遠(yuǎn)低于行業(yè)約20倍的平均估值??紤]到公司穩(wěn)健的成長(zhǎng),以及可能的股權(quán)融資和資產(chǎn)注入催化劑,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司口孜東礦盈利低于預(yù)期,合同煤價(jià)13年低于預(yù)期。
新集能源股票研究報(bào)告
民族證券-國(guó)投新集(601918)四季度以量補(bǔ)價(jià),全年業(yè)績(jī)超預(yù)期-130116
中銀國(guó)際-國(guó)投新集(601918)12年歸屬母公司凈利同比下降0.67%-130116
高華證券-國(guó)投新集(601918)業(yè)績(jī)快報(bào)好于預(yù)期,重申買入評(píng)級(jí)-130115
民族證券-國(guó)投新集(601918)資源儲(chǔ)備豐富增長(zhǎng)潛力大,期待打通再融資通道-121126
中銀國(guó)際-國(guó)投新集(601918)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加拖累業(yè)績(jī)不及預(yù)期-121031
民族證券-國(guó)投新集(601918)季報(bào)點(diǎn)評(píng):煤炭銷量增長(zhǎng)低于預(yù)期,三季度凈利下滑66%-121031
中信建投-國(guó)投新集(601918)業(yè)績(jī)略低預(yù)期,但后續(xù)資源實(shí)力強(qiáng)勁-121031
東莞證券-國(guó)投新集(601918)2012年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)低于預(yù)期,短期注意風(fēng)險(xiǎn)-121031
廣發(fā)證券-國(guó)投新集(601918)多因素困擾三季度經(jīng)營(yíng),13年具備估值優(yōu)勢(shì)-121031
招商證券-國(guó)投新集(601918)業(yè)績(jī)低于預(yù)期,看好中長(zhǎng)期內(nèi)生成長(zhǎng)-121030
更多新集能源研究報(bào)告
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