>> 民族證券-國投新集(601918)季報點評：煤炭銷量增長低于預(yù)期,三季度凈利下滑66%-121031
| 上傳日期： |
2012/11/7 |
大?。?/td>
| 319KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李晶 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投 資要點
●前三季度凈利潤同比增長3.6%，單季度毛利率降至歷史低點。2012 年前三季度公司實現(xiàn)營收65.33 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤10.67 億元，同比分別增長7.6%、3.6%，每股收益0.58 元，攤薄凈資產(chǎn)收益率12.6%，同比大幅下滑1 個百分點。第三季度營收同比下降5.9%，凈利潤同比下降66%，毛利率26.6%，同比減少13.3 個百分點，環(huán)比減少10 個百分點，為歷史最低水平。三季度銷量增幅低于預(yù)期，成本增長加快。
●噸煤制造成本同比下降。前三季度毛利率35.4%，同比提高0.2 個百分點，環(huán)比下降3.8 個百分點。前三季度營業(yè)成本總額同比增長7.3%，考慮到產(chǎn)量同比增長較快，總成本增速不大，顯示噸煤制造成本同比下降。
●應(yīng)收賬款較年初增長3 倍。三季度應(yīng)收賬款為7.38 億元，較年初增加5.57 億元或308%，主要是電力客戶資金緊張，資金回籠速度放緩。
●前三季度公司財務(wù)費用4.2 億元，同比增長73%。主要是口孜東礦借款利息費用化，及公司發(fā)行兩期短期融資券13 億元，短期借款同比增長137.6%，使利息費用增加。
●下調(diào)盈利預(yù)測：2012-2014 年EPS 為0.69、0.79、0.81 元/股。假設(shè)2012-2014 年煤炭銷售均價增幅-6%、-2%、2%，噸煤制造成本同比增幅-1%、2%、2%，下調(diào)公司盈利預(yù)測，對應(yīng)2012-2013 年P(guān)E 為13.6、12 倍，估值優(yōu)勢下降。隨著口孜東礦、劉莊礦、板集礦的投產(chǎn)、擴能與復(fù)產(chǎn)，2013-2014年公司煤炭產(chǎn)能增長有保證，后備煤炭資源儲備豐富，維持“買入”評級。
注意煤價持續(xù)走低、成本超預(yù)期增長、新投產(chǎn)項目進展不達預(yù)期風(fēng)險。
|
|
