>> 招商證券-國投新集(601918)業(yè)績低于預(yù)期,看好中長期內(nèi)生成長-121030
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績低于預(yù)期，Q3 業(yè)績環(huán)比下滑63.3%。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.3 億元， 同比增長7.6%，凈利潤為10.7 億元，同比增長3.6%，EPS 為0.58 元，其中Q1-Q3EPS 分別為0.29 元、0.21 元、0.08 元，其中Q3 業(yè)績環(huán)比下滑63.3%， 低于此前預(yù)測的0.16 元。 合同煤價格被動降價，地銷煤價下跌幅度超過20%。煤炭市場的逆轉(zhuǎn)，公司煤炭銷售受到較大影響，尤其安徽市場，神華煤"海進(jìn)江"戰(zhàn)略進(jìn)軍華東地區(qū)， 煤價競爭性下調(diào)。公司合同煤價與市場現(xiàn)貨煤價出現(xiàn)倒掛，被動下調(diào)了合同煤價格，此前的5%漲幅被抹平。地銷煤價格由年初600 元/噸（不含稅），最低下跌至470 元/噸左右，跌幅超過20%。 口孜東礦盈利能力低于預(yù)期。地?zé)?、軟巖等地質(zhì)因素影響了煤礦巷道，使得煤炭產(chǎn)量難以提升，仍維持在20 萬噸/月的產(chǎn)量水平，完全生產(chǎn)成本在480 元/噸， 處于盈虧平衡狀態(tài)。口孜東礦投產(chǎn)后，借款利息全部費(fèi)用化，財務(wù)費(fèi)用大幅增加。1-Q3 財務(wù)費(fèi)用為4.2 億元，同比增長73.2%。 煤炭產(chǎn)量在Q3 環(huán)比小幅回落，7 月份劉莊礦檢修所致。目前劉莊礦產(chǎn)能已提升至1140 萬噸，全年產(chǎn)量在1000 萬噸左右。 2013 年煤炭以量補(bǔ)價。劉莊礦新增產(chǎn)能達(dá)成，增加近200 萬噸，口孜東礦有望由200 萬噸左右提升至400 萬噸左右，此外新集二礦新采煤層發(fā)熱量提高大約1500 大卡，煤價可提升150 元/噸。 中長期依然看好公司發(fā)展。一方面，楊村、板集礦的建設(shè)提升產(chǎn)能，未來新集礦區(qū)總體產(chǎn)量規(guī)劃為3590 萬噸；另一方面，大股東煤炭資產(chǎn)注入預(yù)期逐步增強(qiáng)。目前國投煤炭的煤炭年生產(chǎn)能力達(dá)5000 萬噸，管理層積極戰(zhàn)略趨于積極，未來資產(chǎn)注入值得期待。 盈利預(yù)測及評級。下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2012 年、2013 年、2014 年EPS 分別為0.68 元、0.65 元、0.79 元，對應(yīng)市盈率為14.6 倍、15.3 倍、12.7 倍， 給予"審慎推薦-A"評級。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回落幅度超出預(yù)期及煤炭資源稅征收
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