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最新消息
    國投新集發(fā)布2012 年度業(yè)績快報，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣88.52 億元，實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤人民幣13.39 億元，每股收益為0.72 元，比我們預計0.68 元的2012 年每股收益高出了5.8%。
    分析
    公司四季度業(yè)績環(huán)比顯著增加，可能主要來自于煤炭產(chǎn)量的增長。2012 年四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.19 億元，季度環(huán)比增加18%，同比增加17%；而實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤2.72 億元，環(huán)比增加91%，同比下降14%。我們認為4 季度公司業(yè)績環(huán)比增加可能來自于煤炭產(chǎn)量增長：2012 年中500 萬噸的口孜東煤礦投產(chǎn)，并且劉莊礦的產(chǎn)能獲準從800 萬噸提高到1140 萬噸。
    公司較高的合同煤比例，在煤價下跌時具有更強的防御性。公司的合同電煤比例高達70%以上，因此在現(xiàn)貨煤價下跌時受到的影響更小。
    2013-2015 年公司具有快速的煤炭產(chǎn)量增長，3 年的CAGR 預計為15.8%。
    2013 年公劉莊礦和口孜東礦將繼續(xù)推動公司煤炭產(chǎn)量從2012 年的1800 萬噸提高到2395 萬噸。而板集煤礦（300 萬噸，2014 年投產(chǎn)）和楊村煤礦（500 萬噸，2015 年后投產(chǎn)）將會成為2014 年后的公司增長動力。
    潛在影響
    我們重申買入的投資評級。由于公司的煤炭產(chǎn)量快速增長，預計公司的CROCI/WACC 將從行業(yè)的第四四分位上升到第三四分位。我們維持該股相對于行業(yè)30%的目標溢價率（2006-2011 年該股EV/GCI vs. CROCI/WACC 相對于行業(yè)有20%的溢價率）。我們基于Director’s Cut 估值給予公司的12 個月目標價為9.80 元。目前公司2013 年P(guān)E 為13.4 倍，顯著低于21.2 倍的行業(yè)中值。因此我們重申買入的投資評級。
    主要風險。如果電力需求顯著放緩，導致動力煤價格大幅下跌，將可能使得公司業(yè)績低于預期。