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    預(yù)期以內(nèi)的蘇寧金融：籌建銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、支付、小貸及現(xiàn)金流投資多點(diǎn)開花。公司積極開展銀行業(yè)務(wù)的相關(guān)申報(bào)工作是預(yù)期以內(nèi)的嘗試，我們一直堅(jiān)持蘇寧不僅僅是零售公司，易購也非被動(dòng)發(fā)展的電商公司，蘇寧一直擁有深厚的金融、IT、物流優(yōu)勢(shì)（詳細(xì)分析見我們的深度報(bào)告《易購終會(huì)超越，王者終將歸來——蘇寧電器深度報(bào)告》2012/12/14），蘇寧金融除了帳期現(xiàn)金流之外，易付寶經(jīng)過兩年的推廣及蘇寧易購規(guī)模的增加，目前注冊(cè)會(huì)員數(shù)超過3000萬，有效會(huì)員數(shù)達(dá)到2500 萬，其年交易量突破百億元,并與100 多家主流銀行建立了深入的戰(zhàn)略合作關(guān)系。在布局第三方支付工具的同時(shí)，蘇寧也成立自己的小額貸款公司滿足日益增長的小型供應(yīng)商需求，提高供應(yīng)鏈效率。另外繼阿里推出余額寶之后，蘇寧易購也有望進(jìn)入基金領(lǐng)域，開始涉足貨幣基金等投資理財(cái)產(chǎn)品，并形成自己的線上線下互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。除了迎合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)之外，我們認(rèn)為銀行、支付工具、小貸、互聯(lián)網(wǎng)金融、保險(xiǎn)代理、現(xiàn)金流再投資更為重要的作用是為蘇寧易購盈利方式的多元化提供支持。
    推進(jìn)線上線下同價(jià)策略，線下收入增速回升修正市場對(duì)蘇寧線下認(rèn)識(shí)。公司6 月份將正式推出線下線上線下同價(jià)策略，將有望從實(shí)際意義上解決左右手互博的難題，并且將有力促進(jìn)線下門店收入的增長。面對(duì)電子商務(wù)業(yè)態(tài)分流以及京東等主流電商公司的激進(jìn)定價(jià)方式，我們認(rèn)為蘇寧現(xiàn)階段追求銷售量的增長比盈利更加重要。下半年執(zhí)行的同價(jià)策略雖然會(huì)大幅拉低整體毛利率，但線下銷量有望重新獲得高速增長。蘇寧線下銷量的大幅增長及運(yùn)營效率的優(yōu)化也將倒逼供應(yīng)商調(diào)整新的渠道政策及定價(jià)規(guī)則，進(jìn)而帶來銷量的持續(xù)循環(huán)增長，我們預(yù)計(jì)下半年線下門店的收入增長將有望超過30%。
    全免費(fèi)開放平臺(tái)將做大流量，易購SKU 提升有望加速。2013 年上半年電子商務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)商品主營銷售收入106.13 億元（含稅），同比增長101%。蘇寧易購定位綜合型平臺(tái)電商，銷售規(guī)模一直未達(dá)預(yù)期，主要原因?yàn)榱髁考鞍儇汼KU 距離競爭對(duì)手差距較大，下半年蘇寧將推進(jìn)全免費(fèi)開放平臺(tái)的策略，以達(dá)到兩種目的：1）迅速提高蘇寧易購的SKU 水平及產(chǎn)品豐富度。此前蘇寧采購模式引進(jìn)的SKU數(shù)量距離競爭對(duì)手仍有不小差距。2）做大蘇寧易購流量，節(jié)省網(wǎng)站引流成本，并為以后平臺(tái)多元化盈利方式奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)下半年易購的平臺(tái)流量將同比增長50%，SKU 數(shù)量有望超過300 萬。
    資本市場對(duì)蘇寧的認(rèn)識(shí)開始修正，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。資本市場對(duì)蘇寧的認(rèn)識(shí)開始慢慢修正，蘇寧易購的發(fā)展以及蘇寧在互聯(lián)網(wǎng)及金融領(lǐng)域的一系列開展也在提升蘇寧易購的估值，這其實(shí)是我們一直推薦蘇寧的理由之一，我們認(rèn)為蘇寧易購有望憑借免費(fèi)開放平臺(tái)以及其供應(yīng)鏈、物流及信息技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，將占據(jù)國內(nèi)電商第一陣營，未來三年收入也將保持高速增長，我們認(rèn)為蘇寧的后續(xù)發(fā)展仍有大空間，依舊維持公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10 元！