>> 國金證券-合肥三洋(600983)榮事達(dá)回歸和帝度品牌拉動增長-130823
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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作者： |
黃挺 |
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經(jīng)營分析：
榮事達(dá)和帝度品牌快速增長，拉動收入：1H13 榮事達(dá)品牌貢獻(xiàn)約2 億多收入，扣除該部分收入后，洗衣機(jī)收入增速約為12%，公司總銷售收入增速約為33%。公司加大對帝度品牌的營銷投入，并邀請林志玲作為代言人，刺激了帝度洗衣機(jī)和冰箱的增長，預(yù)計可以延續(xù)到下半年。另外，公司的微波爐和電機(jī)的收入也快速上升，特別是高毛利的變頻電機(jī)收入快速提高將有利于公司的利潤增長，有望成為另一增長點(diǎn)。
變頻電機(jī)帶動毛利率提高，冰箱目前毛利率屬正常：上半年電機(jī)的毛利率大幅提高，原因是去年以普通電機(jī)為主，其毛利率僅為個位數(shù)，而今年變頻電機(jī)的訂單增長較快，其毛利率達(dá)30%左右。冰箱的毛利率下降是因為去年同期冰箱剛剛起步，部分成本計入了洗衣機(jī)業(yè)務(wù)（如部分人員費(fèi)用等），而今年開始獨(dú)立核算，同時23.8%的毛利率與行業(yè)水平相比屬正常；另外為了適應(yīng)三四級市場的需要，帝度冰箱的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，對毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。
公司堅持營銷投入：上半年公司加大對帝度的投入以及抓住節(jié)能補(bǔ)貼政策實行期間的增長，令銷售費(fèi)用增長較快。全年來看，公司仍將維持對帝度品牌的高投入，因此凈利潤增速將低于收入增速。
公司運(yùn)營效率較好：1H13 應(yīng)收賬款同比減少5%，存貨與去年持平，表明公司上半年運(yùn)營效率很好。但現(xiàn)金流同比大幅減少，并顯著低于凈利潤，原因是墊付節(jié)能補(bǔ)貼款增加1 億元。
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