久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn) 
    世界白電巨頭惠而浦?jǐn)M動(dòng)用現(xiàn)金34 億元，收購日本三洋持有的全部合肥三洋股權(quán)并以現(xiàn)金認(rèn)購定向增發(fā)股份，最終獲得合肥三洋51%股權(quán)。
    1、惠而浦入主將為公司帶來多方面的提升。安徽省國資委對(duì)公司沒有市值考核要求，相應(yīng)激勵(lì)不足?；荻秩胫鲗楣編砉芾硭?、激勵(lì)機(jī)制、出口市場方面的諸多積極變化，公司基本面得到實(shí)質(zhì)性改善。
    我們預(yù)計(jì)，上市公司管理層將基本保持穩(wěn)定。
    2、洗衣機(jī)、冰箱是惠而浦的主要業(yè)務(wù)，與上市公司產(chǎn)生顯著協(xié)同效應(yīng)。
    惠而浦是有102 年歷史的世界500 強(qiáng)公司，2012 年銷售額180 億美元。
    惠而浦以制造洗衣機(jī)起家，逐漸擴(kuò)展至冰箱、微波爐等廚房家電及小家電?；荻种袊夹g(shù)中心承擔(dān)了全球洗衣機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)任務(wù)，惠而浦在亞洲投資規(guī)模最大、功能最全的實(shí)驗(yàn)室之一并已獲得中國合格評(píng)定國家認(rèn)可委員會(huì)（CNAS）的“國家級(jí)實(shí)驗(yàn)室”認(rèn)可證書。
    3、惠而浦將把上市公司作為重要的全球出口基地，未來出口收入將成倍增長。2012 年上市公司出口金額僅為6 億元，內(nèi)銷受為32.9 億元。
    惠而浦將關(guān)閉一些效率較低的歐洲基地，部分產(chǎn)能將逐漸轉(zhuǎn)移至上市公司，長期看公司出口收入將成倍增長并超過內(nèi)銷收入。公司具有較豐富的出口和OEM 經(jīng)驗(yàn)，洗衣機(jī)出口分為三部分：自主品牌帝度、三洋OEM 以及伊萊克斯等國際品牌OEM。預(yù)計(jì)整合后，帝度出口量將收縮。
    4、冰洗未來將多品牌運(yùn)作，三洋、帝度、榮事達(dá)品牌將保留。三洋退出后，2016 年三洋品牌使用權(quán)到期，我們認(rèn)為三洋品牌繼續(xù)使用的可能性更大，上市公司也在和三洋方面洽談使用權(quán)問題?；荻直丛谥袊姆蓊~很小，定位高端價(jià)位，50%以上產(chǎn)品的零售價(jià)格在3000 元以上，按中怡康的統(tǒng)計(jì)，上半年惠而浦冰洗在中國的零售額份額分別僅為1%和3.2%，近幾年不可能作為開發(fā)內(nèi)銷市場的主力品牌。榮事達(dá)作為中端品牌將保留，與惠而浦（高端）、帝度/三洋（中高端）形成互補(bǔ)。
    4、2013 年以來，三洋冰洗產(chǎn)品在零售終端表現(xiàn)較好。2013 上半年，三洋洗衣機(jī)零售量和零售額分別增長22.4%和24.5%，零售量增速明顯好于海爾、小天鵝的-4.7%和18.8%。帝度冰箱6 月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，全年將實(shí)現(xiàn)50 萬臺(tái)以上銷量。榮事達(dá)今年收入為6 億-7 億元，超預(yù)期的可能性較大，但盈利能力難以提升，初期仍以走量占領(lǐng)市場為主。
    投資建議：帝度冰箱上半年仍然虧損，今年業(yè)績難超預(yù)期。假設(shè)2014年定增成功，按增發(fā)后總股本，預(yù)測公司2013-2015 年的EPS 為0.70元、0.61 元和0.73 元。建議投資者把握回調(diào)帶來的投資機(jī)會(huì)。