>> 國金證券-合肥三洋(600983)“532”規(guī)劃需要用更快的發(fā)展速度來實現(xiàn)-130509
| 上傳日期： |
2013/5/13 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
王曉瑩 |
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投資邏輯
2012 年收入40 億元，“532”戰(zhàn)略規(guī)劃需要用更快的發(fā)展速度來實現(xiàn)：2011 年底，公司提出“532”戰(zhàn)略規(guī)劃，即從2012 年起用五年時間打造三大品類，達(dá)到年銷售洗衣機(jī)800 萬臺，冰箱400 萬臺；生活電器600 萬臺；核心部件1000 萬臺套的戰(zhàn)略目標(biāo)，達(dá)到2016 年實現(xiàn)200 億銷售收入。2012 年公司收入40 億元（YoY 3.2%），因此532 計劃需要用更快的發(fā)展速度來實現(xiàn)。（慧博投研資訊）假設(shè)2016 年的確達(dá)到200 億收入，公司凈利率在此期間因出口業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品的增長而降低到6%，估值給予8-10 倍PE 計算，公司2016 年市值可達(dá)96-120 億，較當(dāng)前市值49 億有24-34%的復(fù)合增速。
從技術(shù)、產(chǎn)能、渠道網(wǎng)絡(luò)來看，公司具備較好的規(guī)?？焖僭鲩L基礎(chǔ)：公司擁有領(lǐng)先的變頻洗衣機(jī)及變頻電機(jī)技術(shù)，目前洗衣機(jī)產(chǎn)能500 萬臺、冰箱一期產(chǎn)能200 萬臺（按規(guī)劃還要擴(kuò)建到400 萬臺）、變頻電機(jī)產(chǎn)能200 萬只，銷售渠道經(jīng)過幾年下沉的努力，已經(jīng)擁有2.5 萬個網(wǎng)點(diǎn)，盡管相比龍頭公司3 萬個以上的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模還有差距，但在外資品牌中遙遙領(lǐng)先，具備較好的規(guī)?？焖僭鲩L基礎(chǔ)。今年一季度公司實現(xiàn)收入增長21%、凈利潤增長17%，市場份額提升，也扭轉(zhuǎn)了2012 年因受大環(huán)境影響而滯漲的業(yè)績。
盈利預(yù)測及投資建議
暫時維持前期預(yù)測：預(yù)計公司2013-2015 年收入為53.1、65.0 和76.2 億元，同比增長32.2%、22.3%和17.4%；凈利潤為3.51、4.16 和4.83 億元，同比增長15.5%、18.7%和16.1%；EPS 為0.658、0.781 和0.907元。期待公司為實現(xiàn)“532”規(guī)劃而業(yè)績超預(yù)期。
現(xiàn)價9.27 元對應(yīng)14.1×13EPS/11.9X14EPS，我們認(rèn)為首先具備安全邊際，在內(nèi)銷多品牌運(yùn)營和出口OEM 策略下公司收入有快速增長的可能，按上文假設(shè)公司2016 年達(dá)到200 億收入、凈利率降低到6%、估值給予8-10倍PE 計算，2016 年市值可達(dá)96-120 億，較當(dāng)前市值49 億有24-34%的復(fù)合增速，因此上調(diào)到“買入”評級。
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