>> 海通證券-合肥三洋(600983)上市公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：四季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
大小： |
170KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳子儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司今日發(fā)布2012年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.16億元，同比增長(zhǎng)3.17%；利潤(rùn)總額3.48億元，同比下滑6.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.04億元，同比下滑5.50%，對(duì)應(yīng)每股收益0.57元；扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)2.86億元，同比下滑4.30%。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.75億元，同比增長(zhǎng)183.79%。
點(diǎn)評(píng)：
四季度收入、利潤(rùn)均低于預(yù)期。2012年4季度公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.28億元，同比僅增長(zhǎng)2.18%；冰箱網(wǎng)點(diǎn)投入、廣告費(fèi)用結(jié)算、冰箱折舊較多致使當(dāng)季費(fèi)用率同比、環(huán)比明顯走高，凈利潤(rùn)率同比、環(huán)比分別下滑1.72、4.40個(gè)百分點(diǎn)至4.09%；影響公司4季度僅實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.46億元，同比下滑28.08%，低于市場(chǎng)預(yù)期。
洗衣機(jī)內(nèi)銷下滑、冰箱銷售低于預(yù)期拖累公司全年收入同比僅增長(zhǎng)3.17%。2012年公司實(shí)現(xiàn)洗衣機(jī)收入33.90億元，同比下滑4.63%；其中內(nèi)銷受去庫存影響表現(xiàn)低迷，同比下滑近10個(gè)百分點(diǎn)；出口表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)近5成，符合預(yù)期。公司冰箱實(shí)現(xiàn)銷售2.37億元，低于年初預(yù)期。
電機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，微波爐收入增長(zhǎng)4.86%至1.33億元。
另外，公司表示力爭(zhēng)2016年實(shí)現(xiàn)年銷售洗衣機(jī)800萬臺(tái)，冰箱400萬臺(tái)，變頻電機(jī)等核心部件1000萬套，生活電器600萬臺(tái)；實(shí)現(xiàn)冰箱、洗衣機(jī)、生活電器等核心部件三大品類銷售收入200億，利稅20億，將公司打造成一個(gè)橫跨冰、洗及小家電等多領(lǐng)域、多元化、多品牌的國(guó)際化家電巨頭。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。4季度受費(fèi)用較高影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2013年一季度，一方面同比基數(shù)較低，另外行業(yè)景氣回升，預(yù)計(jì)公司收入、利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)接近20%的增長(zhǎng)。展望全年，我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)收入增速可達(dá)15-20%（不包含榮事達(dá)），其中：1）洗衣機(jī)內(nèi)銷增長(zhǎng)10+%；2）洗衣機(jī)出口增長(zhǎng)20%；3）冰箱內(nèi)銷規(guī)模翻倍；4）冰箱出口有望實(shí)現(xiàn)零的突破；5）電機(jī)增長(zhǎng)40+%；6）微波爐保持小幅增長(zhǎng)；7）空氣凈化器有望借助電商渠道高速增長(zhǎng)。若考慮榮事達(dá)約6億元的收入貢獻(xiàn)，公司2013年實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)可期。但受渠道、營(yíng)銷投入大增影響，預(yù)計(jì)費(fèi)用率同比走高，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒌陀谑杖朐鏊佟?br> 由于公司2012年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們下調(diào)2013-14年盈利預(yù)測(cè)至0.67、0.72元，分別同比增長(zhǎng)18%、6%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-14年P(guān)E分別為11.79、11.08倍，給予13年12-15倍PE，目標(biāo)價(jià)8.09-10.12元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
目標(biāo)2013年實(shí)現(xiàn)銷售收入55億元，凈利潤(rùn)3.3億元，利潤(rùn)增速明顯低于收入增幅。公司在年報(bào)中明確提出2013年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：希望可實(shí)現(xiàn)收入55億元，同比增長(zhǎng)約37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.3億元，同比增長(zhǎng)近9%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)低于收入增速相信主要是考慮到：1）榮事達(dá)回歸后渠道、宣傳投入較大，短期難以盈利；2）2013年公司設(shè)備投資計(jì)劃1.82億元。
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