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投資要點(diǎn)：
    變頻技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，變頻電機(jī)及核心部件實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)。公司是國內(nèi)第一家自主研發(fā)出變頻電機(jī)技術(shù)并最早將變頻技術(shù)廣泛應(yīng)用于洗衣機(jī)的企業(yè)之一，是目前國內(nèi)唯一的同時(shí)具備洗衣機(jī)變頻電機(jī)和程控器等核心部件技術(shù)研發(fā)設(shè)計(jì)生產(chǎn)的企業(yè)，也是業(yè)內(nèi)極少數(shù)的自用自產(chǎn)電機(jī)的廠商。
    培育“帝度”自主品牌。公司明年將有“三洋”、“帝度”、“榮事達(dá)”三個(gè)品牌共同運(yùn)作。公司將繼續(xù)鞏固“三洋”品牌的影響力，在此基礎(chǔ)上，重點(diǎn)加大“帝度”品牌的宣傳和投入，“榮事達(dá)”品牌作為面向三四線的品牌。推出自主品牌“帝度”是公司提升毛利率、減少對(duì)三洋依賴進(jìn)而掌握品牌主動(dòng)權(quán)的重要策略。依托變頻電機(jī)自產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，提升洗衣機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前，公司500萬臺(tái)洗衣機(jī)產(chǎn)能中變頻產(chǎn)品占1/3，公司將進(jìn)一步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未來公司電機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)大的可能性較大。帝度冰箱市場(chǎng)反應(yīng)良好。冰箱產(chǎn)品在國內(nèi)外的渠道拓展已取得一定進(jìn)展，預(yù)計(jì)年內(nèi)國內(nèi)拓展網(wǎng)點(diǎn)5000多個(gè)，今年有望實(shí)現(xiàn)銷售40多萬臺(tái)，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)技術(shù)和產(chǎn)品的認(rèn)可。
    公司未來增長點(diǎn)。1）冰箱業(yè)務(wù)從無到有、開端良好，帶來增長空間比較確定；2）公司在變頻洗衣機(jī)技術(shù)上處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在洗衣機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升趨勢(shì)下，技術(shù)領(lǐng)先將使公司更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；3）推廣自主品牌、拓展渠道，有望與經(jīng)銷商建立更為穩(wěn)定的合作關(guān)系，提升盈利能力，加強(qiáng)對(duì)渠道的控制力。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議 預(yù)計(jì)12-14年的EPS分別為0.68、0.80及0.98元,對(duì)應(yīng)PE分別為9.4倍、8倍和6.5倍。目前白電龍頭企業(yè)2012年預(yù)測(cè)EPS對(duì)應(yīng)的估值水平在10倍左右，考慮到公司冰箱品類從無到有帶來的增長空間相對(duì)明確，并且公司產(chǎn)品定位中高端，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，非常好的順應(yīng)了消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，再加上公司目前收入規(guī)模尚小。我們給予公司11-12倍的估值水平，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：帝度冰箱的推廣存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，以及由此導(dǎo)致的收入增速不及費(fèi)用增速。冰洗行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。