>> 信達證券-合肥三洋(600983)季報點評：三季度主營收入增長16%,銷售費用值得關(guān)注-121029
| 上傳日期： |
2012/11/15 |
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來源： |
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作者： |
胡育杰 |
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事件：
公司發(fā)布2012 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入28.88 億元，同比3.56%；營業(yè)利潤2.88 億元，同比下降2.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.57 億元，同比下降0.14%；前三季度銷售毛利率和銷售凈利率分別達到33.53%和8.91%；攤薄每股收益0.48 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.91 元?；痉衔覀冎暗念A(yù)期。
點評：
三季度銷售好轉(zhuǎn)，營業(yè)收入增長。公司三季度營業(yè)收入為11.51 億元，同比增長16.26%，環(huán)比增長67.05%，凈利潤為9778 萬元，同比增長20%，環(huán)比增長43.85%，基本符合我們之前對公司下半年業(yè)績好轉(zhuǎn)的的判斷。而相比洗衣機行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的統(tǒng)計，7、8 兩月洗衣機銷量同比下滑3.27%，這說明節(jié)能補貼政策對公司高效節(jié)能洗衣機銷售的促進作用正在顯現(xiàn)， 新開展的電冰箱業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步展開，變頻電機銷售也表現(xiàn)良好，同時釣魚島引發(fā)的抵制日貨情緒對公司影響有限。
三季度毛利率提升，銷售費用增加影響凈利潤。公司三季度毛利率達到34.44%，同比和環(huán)比分別提升了0.86 個和2.43 個百分點，主要因為是銷售規(guī)模的擴大和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。同時， 公司三季度銷售費用達到2.37 億元，同比增加21.09%，銷售費用率達到20.62%，同比提升了0.82 個百分點，主要原因是公司加強銷售力度和"帝度"品牌推廣的投入增加所致。
回款增加，應(yīng)付賬款增幅適中。公司前三季度加大連鎖客戶貨款結(jié)算，貨幣現(xiàn)金相比年初增加72.83%；應(yīng)收賬款相比年初增長3522 萬元，增長幅度小于去年同期的1.35 億元；存貨穩(wěn)定，波動不大，相比年初減少8681 萬元。
家電行業(yè)筑底回升，依然看好公司四季度。隨著節(jié)能補貼政策所發(fā)揮作用的增強和國家對節(jié)能政策加強支持力度的背景下，家電行業(yè)整體有望四季度重新出現(xiàn)正增長。公司三季度雖受抵制日貨影響，但業(yè)績增長出現(xiàn)穩(wěn)定趨勢，四季度隨著公司繼續(xù)對"帝度"品牌的布局和節(jié)能家電的市場占比增加，公司銷售規(guī)模將繼續(xù)擴大，但仍需要注意公司費用支出對凈利潤率的不利影響。
盈利預(yù)測：我們認為公司前三季度業(yè)績基本符合中報點評的預(yù)期，我們維持公司2012~2014 年EPS 為0.67 元、0.77 元、0.92 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)2012 年10 月29 日收盤價的PE 分別為10 倍、9 倍、7 倍，繼續(xù)給予"增持"評級。
風(fēng)險因素：冰洗行業(yè)需求低迷，費用支出依然較大。
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