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    投資要點(diǎn):  三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)正增長(zhǎng)符合預(yù)期   公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.88億元，同比增長(zhǎng)3.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.57億元，同比增長(zhǎng)0.13%；基本每股收益為0.48元。其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.15億元，同比增長(zhǎng)16.26%；實(shí)現(xiàn)歸歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9778.47萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.02%；基本每股收益為0.18元。我們認(rèn)為公司三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)正增長(zhǎng)符合預(yù)期。  毛利率持續(xù)提升   公司前三季度毛利率為33.53%，同比提升1.75個(gè)百分點(diǎn)；其中第三季度，公司毛利率為34.44%，同比提升0.86個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率的提升，我們認(rèn)為一方面是由于公司變頻、滾筒等高端產(chǎn)品比例的增加；另一方面大宗原材料價(jià)格的地位運(yùn)行也使得公司成本得以有效降低。  前三季度，公司期間費(fèi)用率為22.91%，同比增加1.95個(gè)百分點(diǎn)；公司今年廣告投入的增加及冰箱新產(chǎn)品渠道推廣的加強(qiáng)使得銷售費(fèi)用率增加了1.81個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率基本去去年同期持平。分季度看，公司第三季度期間費(fèi)用率基本持平。綜合來(lái)看，公司前三季度凈利率為8.91%，同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)；其中第三季度凈利率為8.49%，同比提升0.26個(gè)百分點(diǎn)。  預(yù)計(jì)冰箱產(chǎn)品明年將全面發(fā)力   公司冰箱產(chǎn)品啟動(dòng)自有帝度品牌，目前冰箱產(chǎn)品利用公司現(xiàn)有的洗衣機(jī)渠道，采取由點(diǎn)到面的推廣方式，由重點(diǎn)區(qū)域逐步向全國(guó)鋪貨，預(yù)計(jì)全年冰箱的銷量約40萬(wàn)臺(tái)，貢獻(xiàn)8個(gè)億左右的收入。隨著渠道覆蓋率及帝度品牌影響力的提升，預(yù)計(jì)冰箱產(chǎn)品將在明年起為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。  盈利預(yù)測(cè)與投資建議   節(jié)能政策的推廣促進(jìn)了公司變頻電機(jī)的銷售。隨著公司變頻電機(jī)產(chǎn)能的逐步釋放，在滿足自用的前提下，公司將逐步增加電機(jī)外銷的比例，變頻電機(jī)也將成為公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.68元、0.81元和0.94元，按最新收盤價(jià)計(jì)算6.62，對(duì)應(yīng)PE分別為10倍、8倍和7倍。維持公司增持評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示   原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；冰箱產(chǎn)品及帝度品牌培育低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。