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   l盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：節(jié)能新政影響季度間收入分配，冰箱新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)邊際收入，抵制日貨事件影響在10月下旬逐漸消散，未來(lái)收入規(guī)模增長(zhǎng)仍可期待，我們維持公司12-14年盈利預(yù)測(cè)為0.72元、0.81 元、1.05 元，目前股價(jià)（6.62元）對(duì)應(yīng)12-14年P(guān)E 分別為9.2倍，8.2倍和6.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    l三季度增速回升，三季報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：公司12年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收28.9億元，同比增長(zhǎng)3.56%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.57 億元，同比增長(zhǎng)0.1%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 0.48元，略低于我們之前的預(yù)期（0.50元），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.91 元/股，同比增長(zhǎng)49.18%。Q3 單季實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收11.51億元，同比增長(zhǎng)16.26%，較二季度的負(fù)增長(zhǎng)呈現(xiàn)顯著改善，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.98 億元，同比增長(zhǎng)20.02%。
    l節(jié)能新政影響收入季度間分配，冰箱業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入規(guī)模：公司Q3 單季度收入增速較Q2的下滑9.74%大幅改善，我們認(rèn)為主要原因是：1）節(jié)能新政影響收入季度間分配：受到6 月初節(jié)能新政出臺(tái)的影響，部分經(jīng)銷(xiāo)商選擇持幣等待具體受補(bǔ)貼產(chǎn)品型號(hào)出臺(tái)，因而造成Q2 超預(yù)期的收入下滑，但這部分需求在Q3得到了有效釋放；2）推介積極：公司在7-8 月開(kāi)展了180 多場(chǎng)產(chǎn)品推介會(huì)，效果顯著，盡管9 月中下旬公司遭遇了抵制日貨的影響，但預(yù)計(jì)在Q4 仍有望獲得較好的收入增長(zhǎng)；3）冰箱業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入規(guī)模：冰箱產(chǎn)品自2月22日正式下線(xiàn)以來(lái)，Q3在三四級(jí)市場(chǎng)逐漸形成銷(xiāo)售規(guī)模，我們預(yù)計(jì)Q3單季度冰箱業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)2-3 億收入規(guī)模，從而洗衣機(jī)品類(lèi)在基本持平的背景下，Q3 收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。4）電商新渠道貢獻(xiàn)較好收入增長(zhǎng)：公司在電商渠道發(fā)展較早，因此洗衣機(jī)品牌在京東等電商平臺(tái)的市場(chǎng)份額較高，我們預(yù)計(jì)公司電商平臺(tái)前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)約2 億的收入規(guī)模，全年有望實(shí)現(xiàn)3 個(gè)億的銷(xiāo)售目標(biāo)。
   l 盈利能為維持穩(wěn)定，預(yù)收款顯示未來(lái)增長(zhǎng)信心：就Q3 單季來(lái)看，公司凈利潤(rùn)率維持較穩(wěn)定的表現(xiàn)，凈利潤(rùn)率為8.49%，同比改善0.27%，其中毛利率受產(chǎn)品高端化以及原材料價(jià)格的影響，繼續(xù)維持較高水平，為33.88%，同比和環(huán)比分別上升0.94%和2.52%，而銷(xiāo)售費(fèi)用率受到開(kāi)展產(chǎn)品推介會(huì)以及對(duì)增加對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商支持的影響，同比和環(huán)比分別增加了0.82%和4.49%。管理費(fèi)用受收入規(guī)模上升影響，同比下降1.32%。公司Q3 預(yù)收款為3.5 億元，較中報(bào)期間增加了1.95 億元，公司現(xiàn)金流充裕，整體經(jīng)營(yíng)仍較穩(wěn)健。
    l 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：洗衣機(jī)行業(yè)持續(xù)低迷，冰箱項(xiàng)目推廣低于預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。