>> 信達(dá)證券-合肥三洋(600983)2012年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入下滑,下半年業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡育杰 |
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事件：公司發(fā)布2012 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.37 億元，同比下降3.43%；營業(yè)利潤(rùn)1.78 億元，同比下降10.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.6 億元，同比下降9.09%；上半年銷售毛利率和銷售凈利率分別達(dá)到32.93%和10.94%；攤薄每股收益0.3 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.58 元，低于我們之前的預(yù)期。 點(diǎn)評(píng)： 上半年洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入下滑，冰箱業(yè)務(wù)正式開展。受到家電行業(yè)需求低迷，及五月節(jié)能補(bǔ)貼政策公布后渠道去庫存和經(jīng)銷商改變銷售策略的影響，公司在一二線市場(chǎng)洗衣機(jī)銷量出現(xiàn)下滑，上半年洗衣機(jī)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降11.23%；同時(shí)，"帝度"冰箱正式上市后，表現(xiàn)平穩(wěn)，創(chuàng)造營業(yè)收入1.15 億元，我們預(yù)計(jì)已銷售約20 萬臺(tái)。 毛利率上升，成本控制能力增強(qiáng)。上半年公司銷售毛利率為32.93%，同比增加2.14 個(gè)百分點(diǎn)， 其中一、二季度的毛利率分別為33.53%和32.01%，我們認(rèn)為主要原因是公司提倡的"過緊日子" 推進(jìn)了預(yù)算管理和成本管理取得成效；豐富的白電產(chǎn)品線形成規(guī)模效應(yīng)降低了整體運(yùn)營成本。分產(chǎn)品角度來看，上半年公司的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)毛利率為33.7%，同比增加1.54 個(gè)百分點(diǎn)；冰箱業(yè)務(wù)毛利率為36.68%，高于行業(yè)平均水平；而電機(jī)業(yè)務(wù)由于今年開始銷售普通電機(jī)，毛利率由去年同期的32.92%下降到今年的13.46%。由于公司成本控制能力的增強(qiáng)和今年原材料價(jià)格的下滑，預(yù)計(jì)全年毛利率將不低于去年水平。
費(fèi)用率支出加大，下半年將得到控制。上半年公司管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別為4.76%和17.36%，同比分別上升1.09 和2.03 個(gè)百分點(diǎn)，直接影響到凈利潤(rùn)率低于去年同期0.57 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用中，研究開發(fā)費(fèi)支出同比增長(zhǎng)58.5%，主要原因是模具開發(fā)費(fèi)用的投入加大；銷售費(fèi)用中， 廣告費(fèi)、市場(chǎng)建設(shè)費(fèi)和售后服務(wù)費(fèi)支出增長(zhǎng)明顯，主要原因是"帝度"品牌推廣的投入增加所致。我們認(rèn)為隨著投入項(xiàng)目的基本到位、需求的回暖及公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，下半年費(fèi)用投入有望得到控制。 節(jié)能補(bǔ)貼政策實(shí)施和公司冰箱業(yè)務(wù)的穩(wěn)定推進(jìn)，下半年業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。節(jié)能補(bǔ)貼政策對(duì)家電行業(yè)的促進(jìn)作用不言而喻，將有利于公司的高效能洗衣機(jī)的銷售，從7、8 月的情況來看，銷售情況已明顯改善；公司冰箱業(yè)務(wù)正在穩(wěn)定推進(jìn)，其營銷網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步完善；變頻電機(jī)銷售下半年也將大規(guī)模啟動(dòng)，已與海爾簽訂約50 萬臺(tái)的供貨協(xié)議；上半年出口情況強(qiáng)于行業(yè)平均水平，公司將重點(diǎn)建設(shè)新興市場(chǎng)的海外代理網(wǎng)絡(luò)。所以我們認(rèn)為下半年公司的業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。
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