>> 申銀萬國-合肥三洋(600983)2012中報點評報告-120824
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
大小： |
233KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨 |
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商渠道發(fā)展成為未來看點，維持“增持”。上半年公司受困洗衣機行業(yè)的整體低迷，業(yè)績略低于預(yù)期；但公司通過高端化以及拓展電商渠道等方式積極保持與行業(yè)增長同步，二季度冰箱業(yè)務(wù)逐步拓展，但對全年業(yè)績增量有限，我們維持公司12-14 年EPS 0.66 元、0.79 元、0.99 元，目前股價（7.32 元）對應(yīng)12-14年P(guān)E分別為11.2 倍，9.2倍和7.4倍，維持“增持”評級。
l二季度受困行業(yè)整體低迷，業(yè)績略低于預(yù)期。公司2012年上半年共實現(xiàn)總營收17.4 億元，同比下滑3.4%，（歸屬于母公司所有者的）凈利潤為1.6億元，同比下滑9.1%，實現(xiàn)攤薄后EPS 0.30 元，略低于我們先前預(yù)期（0.31元）；上半年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.59元，同比大幅上升192%。由于二季度終端需求持續(xù)低迷，加上6 月配合節(jié)能新政出臺渠道清理庫存的影響，二季度單季收入6.9 億元，同比下滑9.7％；實現(xiàn)凈利潤6798萬元，同比下滑19.1％。
l毛利率總體穩(wěn)定，費用率控制成下半年看點。公司二季度毛利率、費用率都呈現(xiàn)同比大幅增長，環(huán)比小幅回落的態(tài)勢，同比大幅增長是由于去年同期原材料價格高企且低毛利產(chǎn)品出口占比較高導(dǎo)致；環(huán)比方面毛利率下滑主要來自于二季度低毛利普通電機增產(chǎn)，費用率降低則是由于年初冰箱下線開支在二季度得以控制所貢獻。下半年主要原材料價格預(yù)期仍將較為平穩(wěn)，因此毛利率將維持平穩(wěn)，而帝度品牌推廣與冰箱業(yè)務(wù)持續(xù)拓展將對費用控制造成壓力。此外，二季度公司通過加強應(yīng)收回款以及增加應(yīng)付票據(jù)使用來回籠資金，使得二季度現(xiàn)金余額同比環(huán)比均有較大幅度提升，公司整體經(jīng)營策略較為穩(wěn)健。
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