久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    合肥三洋2012 年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.47 億元，同比增長(zhǎng)1.22%；凈利潤(rùn)0.92 億元，同比增長(zhǎng)0.07%，EPS 為0.172 元，略低于我們0.179 元的預(yù)期（主要是收入增速低于預(yù)期，凈利率高于預(yù)期）。
    經(jīng)營(yíng)分析
    行業(yè)需求下降，收入低于預(yù)期。行業(yè)需求下降是收入不達(dá)預(yù)期的主要原因，產(chǎn)業(yè)在線1-2 月洗衣機(jī)內(nèi)銷量累計(jì)下降8%、而且從公司主戰(zhàn)場(chǎng)城市市場(chǎng)來(lái)看零售量降幅超過(guò)20%；出口量盡管增長(zhǎng)20%但合肥三洋出口占比較?。▓D表1-3）。不過(guò)公司積極應(yīng)對(duì)，通過(guò)加大與蘇寧、國(guó)美等連鎖客戶的促銷力度使收入保持增長(zhǎng)，這也使應(yīng)收賬款較年初上升35.5%。另外，公司400 萬(wàn)臺(tái)冰箱項(xiàng)目一期于2 月22 日投產(chǎn)，一季度貢獻(xiàn)收入3000 多萬(wàn)。
    凈利率環(huán)比明顯回升，與去年同期基本持平。公司凈利率從4Q11 的5.8%恢復(fù)至8.8%，略低于1Q11 的8.9%；凈利率的恢復(fù)來(lái)自“毛利率-銷售費(fèi)用率”環(huán)比提升了3.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是4Q11 沖刺收入目標(biāo)而降價(jià)明顯，另外，1Q12 新品冰箱上市帶動(dòng)了盈利能力上升。相比于去年同期，1Q12 各項(xiàng)費(fèi)用率與去年同期基本持平（圖表4）。
    多元化發(fā)展使公司在行業(yè)不景氣可保持增長(zhǎng)。去年11 月公司發(fā)布“532”戰(zhàn)略規(guī)劃，以產(chǎn)品多元+出口拓展+渠道多元為實(shí)現(xiàn)路徑。隨著冰箱產(chǎn)能釋放和渠道擴(kuò)展，非洗衣機(jī)收入貢獻(xiàn)逐漸加大，出口方面，伊萊克斯和惠而浦等訂單的轉(zhuǎn)移使公司今年出口增速加快，即使行業(yè)增長(zhǎng)不景氣，公司收入仍有望保持較快增長(zhǎng)、凈利率小幅下降、凈利潤(rùn)能保持一定增長(zhǎng)。
    盈利調(diào)整及投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012-2014 年收入分別為50.0、57.4、63.5 億元，增速28.6%、14.7%、10.6%；EPS 分別為0.678 、0.778 、0.885 元，凈利潤(rùn)增速12.5%、14.7%、13.8%。
    現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)12.8X12PE/11.2X12PE，我們認(rèn)為短期估值已合理，6-12 個(gè)月合理價(jià)格為9.33-10.18 元，對(duì)應(yīng)15X12PE/12X13PE，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    冰箱業(yè)務(wù)拓展受阻可能帶來(lái)收入或利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期。