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 投資要點(diǎn)： [T able_Summary]     ?合肥三洋201 2年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.47億元，同比增長(zhǎng)1.2%； 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.08 億元，同比增長(zhǎng)1.0%；歸母凈利潤(rùn)0.92 億元，同比增長(zhǎng)0.1%。每股收益0.17 元，略我們前期的預(yù)期（0.16 元，-9%）。  收入微增1.2%，內(nèi)銷出貨市場(chǎng)份額提升。1-2 月洗衣機(jī)行業(yè)內(nèi)銷下降8.5%，出口增長(zhǎng)21.9%。公司內(nèi)銷出貨份額提升1.1 個(gè)點(diǎn)至6.8%； 因零售份額未顯著提升，內(nèi)銷增長(zhǎng)應(yīng)主要來(lái)自三四級(jí)市場(chǎng)。3 月公司出貨持平略降。冰箱量產(chǎn)時(shí)間短，一季度收入約3000-4000 萬(wàn)元。  毛利率與費(fèi)用率變動(dòng)不大，盈利能力非常穩(wěn)定。綜合毛利率33.5%同比下降0.4 個(gè)點(diǎn)，期間費(fèi)用率22.7%同比持平，凈利率8.8%同比略降0.1 個(gè)點(diǎn)，擾動(dòng)因素是主營(yíng)稅金率下降0.4 個(gè)點(diǎn)、實(shí)際稅率微升0.7 個(gè)點(diǎn)。"帝度"品牌與冰箱新品的推出對(duì)毛利率與費(fèi)用率并未有顯著影響，反映：1.冰箱出貨毛利率與洗衣機(jī)類似，2.或因剛量產(chǎn)而尚未投入太多資源。4 月份起廣告投入將增加，整體看冰箱業(yè)務(wù)今年望維持盈虧平衡。  存貨6.29 億元環(huán)比回落不多，同比顯著增加，冰箱量產(chǎn)或有影響。預(yù)收款1.96 億元，環(huán)比同比均有顯著下降，或因經(jīng)銷商資金緊張、洗衣機(jī)收款條件放松；但其中冰箱預(yù)收款約達(dá)30%-40%，二季度冰箱出貨放量可期。  經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.05 億元不太理想，主要因經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出增加較多。  我們維持2012-2014 年EPS 0.69 元、0.82 元與0.96 元的預(yù)測(cè)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 12.7x，靜態(tài)PB 2.2x，維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。