>> 中原證券-合肥三洋(600983)新品牌建設(shè)投入增加，短期公司或有陣痛-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡鑄強 |
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投資要點：
營業(yè)收入高增速恐不具可持續(xù)性。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.92 億元，同比增長27.59%，其中四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.03 億元，同比增長18.20%，表現(xiàn)好于行業(yè)平均，但四季度公司營銷費用投入達到3.56 億元，或不具有可持續(xù)性。
毛利率有所改善。報告期內(nèi)，公司主營實現(xiàn)毛利率35.29，較去年同期提高2.17ppt。其中前三季度，公司毛利率僅有31.78%，較去年同期下滑1.47ppt，而四季度毛利率高達45.17%，較前三季度大幅提高13.39ppt。四季度大宗原材料價格下跌或是當(dāng)期毛利率改善的主因。
營業(yè)費用大幅增長。報告期內(nèi)營業(yè)費用支出8.26 億元，營業(yè)費用率同比上升3.95ppt 至21.22%；其中四季度，營業(yè)費用支出為3.56 億元，自有品牌推出或是費用快速增長主因。
維持“增持”評級。預(yù)計公司2012 年和2013 年的每股收益分別為0.62 元和0.66 元，對應(yīng)的市盈率分別為14.39 倍和13.51 倍，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：2012 年冰箱、洗衣機需求可能出現(xiàn)負增長；“三洋”品牌是否能繼續(xù)租賃具有高度不確定性。
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