>> 海通證券-合肥三洋(600983)季報點評：Q3收入(+16%)、業(yè)績(+20%)略超預(yù)期-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳子儀，孔維娜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：合肥三洋發(fā)布三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.88億元，同比增長3.56%；利潤總額3.01億元，同比增長0.93%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.57億元，同比增長0.13%，對應(yīng)每股收益0.48元。其中，三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.51億元，同比增長16.26%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.98億元，同比增長20.02%。
點評：
Q3收入同比增長16.26%，略超預(yù)期。公司2012年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.51億元，同比增長16.26%，增幅環(huán)比二季度（-9.74%）明顯回升，略高于我們此前預(yù)期，遠(yuǎn)高于同期行業(yè)平均水平。前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入28.88億元，同比增長3.56%。
公司三季度收入略超預(yù)期，一方面由于7、8月公司召開的大規(guī)模經(jīng)銷商推廣會使得內(nèi)銷訂單情況較好（預(yù)計Q3內(nèi)銷同比增速超10%、其中冰箱貢獻收入約1億）；另一方面，今年以來出口保持快速增長，預(yù)計Q3出口仍保持30+%的增幅。據(jù)近期跟蹤了解，9月初公司內(nèi)銷增速放緩、但中旬以來增速好轉(zhuǎn)。
Q3毛利率同比提升，（毛利率-銷售費用率）指標(biāo)環(huán)比下降。三季度公司綜合毛利率為34.44%，同比、環(huán)比分別提升0.86、2.44個百分點；前三季度綜合毛利率為33.53%，同比提升1.75個百分點，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善（高毛利產(chǎn)品、新品比例提升）帶來的均價提升。同時，公司三季度銷售費用率同比、環(huán)比分別提升0.82、4.49個百分點，（毛利率-銷售費用率）指標(biāo)同比提升0.04、環(huán)比下降2.06個百分點，主要由于公司為拉動內(nèi)銷增長在三季度召開了180多場推廣會、加之給予經(jīng)銷商返點比例提升，使得銷售費用有所上升。由于大規(guī)模的推廣活動在三季度已結(jié)束，我們預(yù)計Q4銷售費用率將環(huán)比有所回落。
Q3凈利潤率同比提升0.27個百分點，業(yè)績同比增長20%。三季度公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.98億元，同比增長20.02%；前三季度共實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.57億元，同比增長0.13%。
受毛利率、三項費用率變動影響，三季度公司營業(yè)利潤率同比提升1.48個百分點至9.55%；由于本期政府補貼減少，營業(yè)外收入大幅下滑拉低了利潤率1.30個百分點；此外，綜合所得稅率變動的影響，Q3凈利潤率同比略升0.27個百分點至8.49%。受益于毛利率的持續(xù)提升及費用率的下降，預(yù)計Q4公司凈利潤率環(huán)比仍將略有提升；加之去年同期基數(shù)較低，預(yù)計Q4凈利潤同比增速有望超60%，全年業(yè)績增幅將超10%。
盈利預(yù)測與投資建議。公司三季度收入、業(yè)績均略超預(yù)期。全年來看，公司積極的推廣政策對下半年內(nèi)銷拉動較大、出口亦保持快速增長；隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，預(yù)計公司全年業(yè)績將實現(xiàn)10%左右的增長。我們維持公司2012年0.68元的盈利預(yù)測，業(yè)績同比增長13%；給予2012年12倍PE，目標(biāo)價8.16元，維持"增持"評級。
主要不確定因素。行業(yè)增速不及預(yù)期。
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