>> 華泰證券-合肥三洋(600983)季報點評：三季度業(yè)績超預(yù)期,看好四季度盈利高增長-121029
| 上傳日期： |
2012/11/22 |
大?。?/td>
| 617KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪道 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
三季度業(yè)績改善程度超預(yù)期。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.88 億元，同比增長3.56%，歸屬上市公司股東凈利潤2.57 億元，同比增長0.13%，對應(yīng)EPS0.48 元。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.51 億元，同比增長16.26%，歸屬上市公司股東凈利潤約9778 萬元，同比增長20.02%，增速高于預(yù)期。
冰洗拉動營收快速增長，變頻電機(jī)受益高效節(jié)能補(bǔ)貼。三季度公司各產(chǎn)品均實現(xiàn)表現(xiàn)良好，特別是冰箱順利投放市場成為拉勱營收重要勱力，變頻電機(jī)受益于高效節(jié)能補(bǔ)貼，銷量增速大幅提高，毛利率維持在30%以上。三季度本計劃提量，若非受到中日關(guān)系沖擊，營收和盈利增速預(yù)期更高。
盈利能力同比有所提高。三季度毛利率34.44%，同比提高0.86pct，得益于洗衣機(jī)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和冰箱癿高毛利率，促銷使?fàn)I業(yè)費(fèi)用率提高0.82pct，但管理費(fèi)用率下降1.32pct，整體銷售凈利率穩(wěn)中有升，提高0.27pct?？鄯呛髢衾麧櫿純衾麧櫛戎貫?8.88%，明顯高于去年同期癿85.66%，反映盈利質(zhì)量進(jìn)一步提高。
四季度盈利有望大幅改善。去年四季度為推廣宣傳帝度品牌和冰箱，公司營銷費(fèi)用明顯增加12.45pct，高達(dá)3.60 億元，營業(yè)費(fèi)用率達(dá)到32.25%，環(huán)比提高12.45pct， 當(dāng)季度銷售凈利率僅為5.81%。公司今年9 月不三洋電機(jī)續(xù)簽"三洋"品牌順延至2016 年底，且微波爐可以使用"三洋"商標(biāo)，短期自主品牌培育壓力大減。四季度公司銷售預(yù)計沖量，今年四季度營業(yè)費(fèi)用率略高于往期正常水平，而毛利率有望延續(xù)三季度毛利率水平，銷售凈利率穩(wěn)定在8.5%-9%左右，四季度盈利水平將大幅提高。
維持"增持"評級：公司觃模仍相對較小，預(yù)期行業(yè)整體環(huán)境改善和冰箱逐步放量將拉勱公司業(yè)績持續(xù)較快增長，預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.70/0.83/0.96 元， 對應(yīng)PE 分別為9.40/7.96/6.93，估值水平明顯較低，持續(xù)給予"增持"評級。
風(fēng)險提示：冰箱銷售低于預(yù)期。
|
|
