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核心觀點(diǎn)：
    1．報(bào)告背景：
    公司公告，惠而浦中國擬以14.15 億元受讓三洋電機(jī)及三洋中國持有的1.57 億股本，同時(shí)以19.86 億元現(xiàn)金認(rèn)購合肥三洋定向增發(fā)2.34 億股。
    收購?fù)瓿珊?，惠而浦中國將獲得合肥三洋51%股權(quán)，成為公司第一大股東，惠而浦集團(tuán)將成為公司實(shí)際控制人。8 月14 日起公司復(fù)牌交易。
    2．我們的分析與判斷
    （一）惠而浦34 億現(xiàn)金收購，體現(xiàn)對(duì)中國市場重視
    惠而浦集團(tuán)(WHR) 為全球最具規(guī)模的大型白色家電制造商。2012 年，公司主營收入約181 億美元，凈利潤4.01 億美元?；荻衷谥袊鳲DM、OEM 采購金額約在10 億美元，中國區(qū)銷售額約10 億人民幣左右，惠而浦品牌銷售在中國市場份額還較低，是集團(tuán)未來重要增長點(diǎn)。
    此次34 億現(xiàn)金收購合肥三洋，體現(xiàn)惠而浦集團(tuán)對(duì)中國市場的重視，未來對(duì)合肥三洋投入還將持續(xù)增加。合肥三洋將作為惠而浦集團(tuán)中國長期合作伙伴，充分發(fā)揮雙方資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大惠而浦集團(tuán)在中國市場份額。
    （二）定向增發(fā)募集19.86 億元，補(bǔ)充資本實(shí)力，
    提升公司綜合競爭力
    此次定向增發(fā)擬募集不超過19.86 億元，用于年產(chǎn)500 萬臺(tái)洗衣機(jī)變頻技改項(xiàng)目、年產(chǎn)1000 萬臺(tái)變頻電機(jī)及控制系統(tǒng)技改擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)400萬臺(tái)節(jié)能環(huán)保高端冰箱擴(kuò)建項(xiàng)目以及市場營銷體系建設(shè)等項(xiàng)目。
    截止2013 年3 月底，公司凈資產(chǎn)17 億元，募集資金19.86 億元，將對(duì)公司資本實(shí)力形成有力擴(kuò)充，有利于公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大新業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司競爭力。
    （三）發(fā)揮資源協(xié)同效應(yīng)，未來增長空間大
    惠而浦多年國際家電行業(yè)運(yùn)營中所積累的，技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品服務(wù)、營銷網(wǎng)絡(luò)、品牌管理等經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合合肥三洋豐富的國內(nèi)市場運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、渠道網(wǎng)絡(luò)，公司未來迎來發(fā)展新階段：
    （1）銷售渠道共享；（2）新增“WHIRLPOOL”品牌，強(qiáng)化多品牌運(yùn)作；（3）承接惠而浦采購訂單，擴(kuò)充出口規(guī)模；（4）發(fā)揮產(chǎn)品協(xié)同，擴(kuò)充產(chǎn)品品類；（5）嫁接技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)，提升運(yùn)營效率和產(chǎn)品力。
    3．投資建議
    公司收購方案尚需國資委、商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門審批，收購進(jìn)程尚有不確定性。2013 年盈利預(yù)測(cè)中暫未考慮收購影響，2014 年部分考慮惠而浦訂單轉(zhuǎn)移，但轉(zhuǎn)移金額尚需跟蹤。預(yù)計(jì)公司2013/2014 年凈利潤分別為3.9 億和5.5 億元，未考慮股本攤薄EPS 分別為0.73 元和1.02元（2014 年攤薄后EPS 0.71 元）。公司目前股價(jià)相對(duì)2013 年P(guān)E 在14倍左右，收購進(jìn)程及訂單轉(zhuǎn)移尚需緊密跟蹤，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示 ：收購方案尚需相關(guān)部門審批，收購進(jìn)程尚有不確定性